民企之父張化橋 授避假帳3招

【經濟日報專訊】渾水研究（Muddy Waters）質疑加拿大上市的嘉漢林業（Sino Forest）資產值，一時燃起外圍烽煙，再碰上港股弱市，民企洗倉潮由歐美席捲至本港。過去兩周，已累及部分民企股價最多暴跌30%至80%（見表）。第一代踢爆民企造假的「民企之父」張化橋接受本報專訪時表示，相比十年前普遍民企的平均質素其實有所提升，但他同時透露三招避開假帳企業的心法。 「每個行業都可能有問題公司！」現職瑞銀中國投資銀行部副主管的張化橋，因在十年前一連揭發歐亞農業及格林柯爾（兩公司已除牌）兩個問題民企的黑幕，被稱為「民企黑嘴」。他指，「我現在不做分析員了，有甚麼公司有問題，不能再把名單說出來。」不過，他認為「避假」第一招，是一定要做基本的盡職審查。 盡職審查 對行業有常識 被問及有何招數能在財務報表上看見假帳端倪，他反指：「你不用看報表！勤快一點去實地看一下就可以！」他也曾向媒體透露，是親身視察歐亞的農地面積大小時，開始發現該公司的資產問題。 他又表示，第二招是「要有常識，不能人家說值20億就真的是20億，很多時（公司披露的資產）哪有這麼大啊？」意即要對投資對象所處的行業有足夠知識。 綜合多個大型基金的消息，不少基金經理、調研團隊都正密鑼緊鼓地自製「企業黑名單」，有基金經理坦言︰「最近內地資金鏈每每出現瀕臨斷裂的風聲，問題民企有如計時炸彈，倒閉潮一旦湧至轉身不易」，各方都期望盡早圈出地雷免於「搭沉船」的厄困。不限於農林股，甚至是有地方銀行作債務擔保的企業、工業股都是被審視的對象。 即使沒有強大團隊支援的散戶，在智能手機、網上衛星地圖等科技普及下，也能對企業廠房、農地作簡易的盡職審查，最近有投行分析員親身示範（見另文——「查超大資產真假 分析員高科傍身」）。 籲克服貪婪勿炒賣 不熟不買 第三，張化橋苦心勸喻股民要克服貪婪，股票不是用來炒的。「你不熟（行業知識）就不要買吧，比如說航天、醫藥的我不懂就不買，否則明天一覺醒來、早上一開盤就跌50%，你怎麼辦？」由行業知識累積成的直覺，方是最有效的護身符。 看盡暴貧暴富，張透露會在年底或明年初出版新書，暫名為《股民的眼淚是怎樣流的》，談及一些企業爆煲的故事。 十載轉變 民企壯大質素提升 加入財金界十七個年頭的他坦言，「做了分析員十多年，發現5至6家做假帳的，有2家跟我打官司的都不在了、清盤了，一家由市值很大跌到剩下很小，跌了8、9成。」 比對十載，他卻確認為民企有三大改變，「民企的規模現在都大了很多。第二是以前很多質量壞的，現在質量好的更多；最後是民企平均質素提升了。」
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