天后煉金術│續牌明朗化銀娛谷底翻身（古天后）

銀娛（027）第二季經調整EBITDA虧損達3.84億元，勝市場預期虧損5.09億元，主要由於期內疫情影響到澳門旅遊業，對比首季錄經調整EBITDA收益5.75億港元。正常化後經調整EBITDA虧損則為4.08億元，對比首季為收益5.72億元。

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銀娛第二季總體博彩收入按季下跌59%，跌幅高於行業同期的跌53%，僅達到疫情前水平約10%，當中貴賓廳及中場的份額都因訪澳旅客減少而下降。瑞信指出，目前銀娛資產負債表依然表現強勁，截至6月現金及流動投資達290億元，淨現金有約203億元，核心債務維持在3億元的最低水平，亦未有錄得與澳門業務相關的債務，預期利息收入可覆蓋相應借貸成本。

目標價48元

管理層對澳門的長期前景仍然充滿信心，預期賭收要回升將需要一段時間，消費者信心需時修復，同時防疫限制預期將繼續行業表現，預期8至9月賭收數據將繼續拖累濠賭股股價表現。銀娛具備強大的資產負債表及未來新項目，有助於支持其長期增長，集團具強勁現金可應付行業低潮，料可跑贏大市。

另一方面，澳門由9月21日凌晨零時起，調整前往廣東省以外地方的人士核酸檢測陰性證明要求，相信這將令內地遊客更容易到訪澳門。至於新一輪博彩經營批給公開投標已於上周三（14日）截止，競投委員會將與入圍企業展開後續磋商、談判和評估，現有6家營運商於過去20年在澳門各投資了45億至150億美元，且為澳門最大僱主，因此相信該六家博彩商競投新賭牌具優勢。相信若一切順利，初步招標結果將於11月初公布，屆時應該將消除持續存在市場疑慮。建議於42至44元水平收集，料40元水平有支持，上望目標48元。

古天后

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