雅虎香港新聞 拉闊投資│炒政策轉向難成立 博反彈維持小注（小勇哥）
上周小勇指出，恒指市盈率跌穿10倍是見底信號，全力進攻在11月，但當出現背馳信號可小注買進，恒指RSI背馳在上周五及本周一出現。受美股連續兩日大升的帶挈，恒指昨日勁升1,008點（5.9%），重上萬八點水平。國企及科指更勁，前者升6.2%；後者升7.5%。
美股外幣即時報價 多國新聞任睇
那麼港股的熊市是否已經完結呢？恒指自2021年2月18日升至31183點的高峰，之後便反覆下跌近20個月至本周一的16906的低點，合共下跌14277點即45.8%。
20個月跌46% 仍難言見底
參考上一次2018至2020年的熊市，當時由2018年1月29日高點33484水準，反覆下跌至2020年3月19日的低點21139，歷時26個月，合共下跌12345點，跌幅達36.9%。雖然以下跌時間及調整深度而言，今次與上次跌市相若，恒指有可能技術上已經見底，但小勇對這個市場底的信心不大，因為無論是政策及經濟兩個維度仍未見底。
觸發近日全球股市大升是美國9月ISM製造業指數大跌至50.9，創2020年5月以來的新低，顯示美國經濟失去動力接近停滯。數據大跌且遠遜預期的主因是新訂單連續三個月萎縮，新訂單指數按月下降4.2個百分點至47.1，降至疫情爆發初期的水準，並跌入50以下的收縮區間，反映美國製造業需求快速減弱。
經濟數據不佳，再加上瑞士信貸危機發酵，提高了美國聯儲局被迫在動盪時期調整緊縮政策的機會。聯合國又適時出口述助攻，周一發表報告提出警告，如果發達經濟體不迅速調整主要財政和貨幣政策，全球將陷入經濟衰退和長期停滯。
繼6月至8月之後，華爾街再次賭聯儲局提早結束加息周期，根據利率期資市場的數據顯示，交易員押注最快2023年5月減息，而7月減息更成為主流。不過，小勇相信，這次市場押注政策轉向最終會與上次一樣，只可以維持一段時間。
聯儲局官員的打擊通脹的決心完全未有動搖。紐約聯儲銀行行長威廉姆斯周一強調，貨幣政策還未對經濟產生限制性影響，現時仍未完成抗擊高通脹的任務，警告降低高通脹需要時間。
鮑威爾以往在多個場合盛讚70年代聯儲局主席Paul Volcker以遏制通脹為己任，堅定地加息和控制貨幣供應。當年Volcker不惜引發兩次經濟衰退亦要收復通脹（其中一次硬着陸，連續4季按年萎縮），最終他的成功奠定了其後長期物價穩定的Great Moderation時代。
鮑威爾雖然沒有明言，但其實他是願意以衰退打擊通脹。現時美國GDP雖然連續兩季按月出現負增長，但其實按年計算，今年第1、2兩季GDP仍分別上升3.7%及1.8%。翻查數據，上兩次衰退是2020年新冠疫情連續3季按年萎縮，及2009年連續4季萎縮。
今次美國通脹的成因與1970至80年代有很多相似的地方，包括能源供應危機，地緣政治引發局部戰爭，供應端受衝擊，以及聯儲局政策出錯等。當時治理通脹長達十多年，期間出現4次衰退（兩次軟着陸、兩次硬着陸）。1970年及1980年兩次軟着陸，標普500指數跌幅分別是17%及11%，1973及1982年兩次硬着陸，標指跌幅分別是39%及19%。
美股入貨時刻 睇實CPI PCE
今次美股跌市自今年1月4日的高點4818開始，跌至上周五（9月30日）的3584點，近9個月下跌25.6%。以現時美國的政策（貨幣）底及經濟（通脹）底仍未出現，市場（標指）底未出現的機會較大。
港股方面，雖然以市盈率及市賬率來看，已屬足夠便宜，但翻查紀錄，自1964年以來，港股經歷10 次牛熊周期，熊市平均跌幅為54%。跌幅最誇張的時候正是七、八十年代，兩次面對石油危機及美國衰退時，恒指跌幅更誇張，73至74年跌91.5%，81至82年跌62.6%，幅度只有2007至08年的金融海嘯67%可相提並論。
今次美股反彈蜜月期有多久？小勇沒有水晶球。不過，現時聯儲局利率政策由通脹數據主導，撇除能源及食品，工資及房租通脹是最受關注的。明天（周五），美國公佈9月非農就業數據，市場預計新增就業人數26.5萬人，失業率3.7%，平均時薪將再次強勁增長。如果數據較預期差，經濟動力衰竭，美股好友將繼續進攻。
不過，小勇相信只有CPI及PCE轉弱的趨勢確立才是買股的主力時刻。現時仍採取小注低位收集階段。
小勇哥
Yahoo Money Talk客席主持、投資達人
本欄逢周四刊出
