【基金解碼】延長減產協議 油價重振雄風

油價今年持續弱勢，能源基金表現亦令亦人失望，但油組（OPEC）方面傳出延長減產協調的好消息後，油價有望回升。市場估計，未來一年，油價有機會升至每桶六十美元的水平，而油股的盈利更有望爆升，潛力極佳。

石油輸出國組織（ＯＰＥＣ）今年初達成減產協議，理論上，油價的強勢應該會重來。不過，油價今年始終升不起，一方面是非油組國家未有配合，尤其是美國視油組的減產為搶生意的大好機會，未配合減產之餘更出力增產。據油田服務商貝克休斯（Baker Hughes）的數據顯示，截止四月底美國石油鑽井機活躍總數已增至六百九十七台，連升十五週。此外，利比亞與尼日利亞等產油國，又獲豁免毋須跟從油組減產，過去半年產量持續增加。再加上其他替代能源的產量不斷上升，最大威脅來自頁岩氣，令油價面對巨大壓力，能源基金的表現亦長企榜尾位置。

幸好近期油價再有好消息，原本將到期的減產協議將獲得延長。沙特阿拉伯能源部長法利赫表示，油組及俄羅斯等所有參與減產的國家，已同意延長減產效期九個月，直到明年三月底止，而油組與其他夥伴國將於今日（二十五日）召開部長級會議。法利赫強調，減產行動未設定目標油價，但大家都希望延長減產，因為現時尚未達成降低全球原油庫存目標。美國能源資訊局（ＥＩＡ）的數據顯示，四月底全球工業國家的商用原油庫存量略高於三十億桶，比五年均值多出三億桶。

《彭博社》估計，若油組與俄羅斯延長減產九個月，能令現時已發展國家貼近歷史新高的原油庫存減少百分之八。而除了油組繼續減產，美國的庫存已開始下滑。ＥＩＡ公布，截至五月十二的一個星期，美國原油日產能減少九千桶至九百三十點五萬桶，原油庫存減少一百七十五點三萬桶，已是連續第六個星期下跌。美國原油庫存不斷跌，刺激油價升至三星期以來最高。花旗估計，紐約期油未來三個月升至每桶五十四美元，並六至十二個月再升至六十美元水平。

追落後時機

油價之前一直疲弱，表現遠遠落後其他產業。ＭＳＣＩ能源指數及ＭＳＣＩ能源設備服務指數年初至今，分別跌超過百分之五及十二，屬表現最差的行業。未來油價重拾升軌，現時會是追落後的好時機。

除了油價因素，開採成本下降，亦令油企可以愈來愈賺錢。標普五百指數內的三十三間能源企業中的二十五間，首季業績的盈利較市場預期理想，反映之前能源企業削減資本開支的舉措相當有效。美國大型能源股首季的收入平均增長百分之三十四，遠高於標準五百指數的百分之七六。國際能源機構的資料顯示，一五年全球石油企業資本支出減少百分之二十五；一六年再跌百分之二十六。能源專家指，過去的經驗顯示，高油價會驅使能源公司投入更多資金在研發之上，從而增加生產效率。

此外，隨着油廠每年一度的維修告一段落，夏季用油高峰重臨，亦對油價及油企盈利有支撐作用。《彭博社》的資料顯示，分析員估計，全球能源類股盈利增長將成為十大產業之一，未來十二個月每股盈餘年增長率達百分之五十六點三。金融數據公司FACTSET預期，今年美國能源類股每股盈餘年增長為二點九倍，盈餘及營收年增幅都可望在今年由負轉正。花旗亦指，油價回升，能源企業的股本回報率，可能由現時的百分之四，提升至明年的百分之八至十。

第三季復甦

摩根資產管理指，隨着需求轉強，能源市場供過於求的情況將於今年第三季開始出現改善，建議投資者吸納基本金屬及能源上游產業，包括石油與天然氣的探勘、生產等。晨星的資料顯示，能源股票基金年初迄今的表現未如理想，大部分錄得負回報，不過，近一個星期已有改善，回報重回正數，而在減產協調延長後，油價回升，對基金的表現將有正面刺激。

撰文︰伍逸華

圖片︰資料圖片