【股市新談】內銀股走勢仍未能轉強（彭偉新）

雖然2016年對於內銀股來說，是整體業務突破的一年，其中，中央繼續進行呆壞賬處理下，令到銀行業的呆壞賬問題得到理順，尤其是要求銀行進行債轉股，以及要求銀行成立自己的資產管理公司，買回銀行的問題賬，令到銀行業務內的問題賬總額有機會降低，雖然這種方法去處理自身的問題賬，似乎是有點兒「掩耳盜鈴」的做法，尤其是銀行只不過是透過自已的子公司持有原是由銀行業務所持有的問題賬。

不過，對於分別員來說，這種做法可以降低內銀股銀行業務上未能附合監管機構所定出的法規要求時，需要大幅度削減借貨規模，影響到整體盈利能力的風險，所以，當內地銀監會要求內銀企業處理手上的呆壞賬後，內銀股曾因為投資者對其盈利及資產質素會有改善的憧憬而在今年2月份時曾得較強的反彈。

不過，近期市場上有多個的利淡因素突破浮現，包括市場盛傳銀監會要求銀行降低全年的貸款規模，目的當然是要繼續去槓桿化，令到內地的資產泡抹能夠降低減少市場風險。因為這個因素，市場已對今年內銀股的全年盈利開始作出下調，尤其是內銀股近年的盈利增長，仍然很依賴貸款增長的幅度，如果增長被下調，即整體的盈利會因而出現萎縮的情況。

另外，從3月開始，內地有多家企業出現了資金鏈斷裂的情況，當中包括了山東省的齊星集團及遼寧省的輝山乳業，而且近日更爆出了民生銀行出現了「蘿蔔印」等騙案，而每單所涉及的金額雖然相比起行業的整體盈利只是一個小部份。不過，由於現時中央似乎有意對銀行業的貸款進行抑壓，因此，以往當內地銀行仍然較為「鬆手」地向內地企業發放貸款時，企業仍然可以以新貸冚舊債。不過，當現時銀行業正收緊信貸下，一旦企業無法取得新貸款的話，當舊債一旦到期時，便會出現資金鏈的斷裂。

所以，內地最近幾個違約及造假事件，相信並不是單單的個別個案，所以，在之前幾年擁有較強的貸款增長能力的銀行，或已埋下了未來一至兩年內呆壞賬再度大幅飊升的伏線。因此，即使相信今年第一季度內銀的業績或受到貸款增長而仍然會較佳，但相信不會是推動股價可以大幅上升的主要因素，尤其是當銀行要公佈半年業績時，便需要面對處理呆壞賬的撥備，到時相信會有機會要再度調高整體的撥備，利淡半年業務外，更會對今年的盈利有利淡的影響。

京華山一研究部主管

筆者持有中國銀行的股份。