【蘇教授論經濟】外匯基金回報(蘇偉文)

【蘇教授論經濟】外匯基金回報(蘇偉文)

香港金融管理局昨天公佈今年第一季外匯基金的投資表現,外匯基金的投資收益為二百四十一億元,比上季上升了約百分之十五,投資表現算是不俗。若是我們細看外匯基金回報的分佈,今次的正回報主要是由債券回報帶動,兼且外匯投資不俗,其實扣除這兩項投資收益後,外匯基金的股票投資其實是錄得虧損。

從數據上來看,債券投資收益是二百五十億元,外匯投資收益為一百五十二億元,但股票投資的虧損達一百六十一億元,粗略的計算,外匯投資收益全數被股票的虧損所蠶食,若不是債券投資表現可人,今個季度外匯基金的投資表現將更不濟。但從這些數字來看,外匯基金的投資組合中的債券比例其實是不低的,因為環球債券市場並沒有大升,外匯基金的債券投資表現,可以說是靠投資量得來的。

其實今年的投資市場非常波動,一、二市場表現非常反覆,直到三月份才較為穩定,所以外匯基金的股票投資不理想是市場大環境使然,而今年美國加息、中國經濟回落、歐日負利率等市場風險仍在,都會對環球資金流向產生很大的影響,今年市場的波動性會很大,實在難以預言外匯基金的投資表現。

而且我們也要明白,外匯基金並不是一般的投資基金,所以我們也不能單從投資回報來評價外匯基金的表現。外匯基金的首要作用,是用來穩定港元幣值,讓聯繫匯率可以穩暢的運作,兼且要穩住香港的金融體系,可說是令香港金融體系穩定的一個重要基石。要達到金融穩定的目的,外匯基金內的資產配置必定是以美元資產為主,這也令外匯基金的回報變得被動,因為外匯基金不會為了回報而貿然改變投資方針。

而外匯基金的股票投資也傾向長期持有,短期的市場變化對外匯基金只是帳面上的變化,實質的馬上影響有限,所以我們要對外匯基金有所認識,而不是簡單的以投資回報多少來評議外匯基金。