【蘇教授論經濟】美國加息舉棋不定（蘇偉文）

美國利率政策影響全球，上個星期聯儲局主席耶倫的有關今年美國利率政策的言論，被市場解讀成「放鴿」，令今年預期加息的力度降溫，市場也對此反應正面，港股也受到這個消息支持。

自從美國去年加息開始，市場一般相信美國的利率政策已從超低水平上升至正常化，在經濟數據利好的支持下，美元已開始進入加息週期，在年初時人們認為今年可能加息四次，但聯儲局的加息步伐審慎，在耶倫的講話之前，由於聯儲局對加息並不積極，市場的預期加息次數已下降至二次左右，經過耶倫上週的講話，這個加息次數更不確定，加息兩次已是預期上限，從利率期貨的價格來看，市場押注今年不加息的注碼不少，美國加息的預期急降。

從耶倫的講話可見，美國現時對加息猶豫不前，主要是三個原因，即環球經濟局勢不明朗，油價回落導致經濟風險上升，以及中國經濟轉型的風險。美國聯儲局的利率政策是根據美國通脹和失業率帶決定，在目前的數據來看，通脹和失業率都有利加息，但在上述三個不明朗原因下，聯儲局也不得不小心翼翼。

歐洲自從債務危機以來經濟復甦緩慢，加上受到近期恐怖襲擊的陰影籠罩下，歐洲的前景不令人看好，而未來英國或有機會脫離歐盟，這些都不利歐洲的經濟；而日本的情況也沒有令人驚喜之處，明年日本會上調消費稅，更令人對日本的經濟懷疑，環球局勢不明朗自對美國的加息決定產生制約。

低油價儘管對消費者有利，但低油價也令通脹處於低位。既然聯儲局會審視通脹來決定加息與否，低油價帶來的低通脹令加息變得緩慢。至於中國經濟轉型的風險，更是一個不確定的因素，現時中國已是世界第二大經濟體，其經濟轉型自是對環球有著舉足輕重的影響，偏偏中國經濟轉型已到了瓶頸，未來的風險和變化不少。

在這些因素夾擊下，聯儲局的加息決定轉趨保守也不足為奇。