三大煤股邊隻最值得買？

Carlos Hie
·3 分鐘文章

受累疫情煤炭股去年普遍盈利倒退，然而卻維持派發高息，而隨著經濟漸見回暖，部分煤炭股更率先發佈季度盈喜，行業正穩步復甦。檢視三大煤炭股神華(SEHK:1088)、兗煤(SEHK:1171)及中煤能源(SEHK:1898)看看當中誰最值得吸納。

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煤股去年表現失色

三大煤炭去年盈利皆見倒退，其中兗煤跌幅逾3成表現最差，而神華及中煤能源則倒退約14%，主要原因是去年疫情令經濟停擺，導致煤價經歷一段低潮。

2020年

收入（億人民幣）

變幅（%）

盈利（億人民幣）

變幅（%）

全年分派（人民幣）

股息率（厘）

神華

2332.6

-3.6

358.49

-14.05

1.81

13.16

兗煤

691.23

1.94

63.18

-32.71

1

12.06

中煤能源

1409.61

9

53.51

-13.69

0.134

4.19

從長線收息角度

不過3家煤股全年派息卻齊齊上升，其中神華末期息按年提高4成至1.81元人民幣；兗煤末期息0.6元人民幣外，還有0.4元人民幣的特別息，總計分派按年大增逾6成；中煤能源則提高5.5%至0.134元人民幣。按4月14日收市價計，神華股息率達13.16厘為三者最高，其次是兗煤12.06厘，中煤能源為4.19厘。

據彭博綜合券商預測，兗煤2021財年至2023財年股息率將維持在近13厘水平，而神華則介乎9.4-10.1厘水平，而兗煤同期則平穩保持在4厘水平。

值得留意是，兗煤管理層在業績會上指出，在新增產能有限、安全環保持續嚴格、煤炭進口政策保持穩定等因素影響下，預計2021年煤炭供需關係將維持平衡狀態，價格中樞將同比上升，未來幾年承諾分紅，每股將不低於0.5元人民幣，且會按現金流和經營狀況來確定分紅政策，預示公司在0.5元人民幣基礎上還有一定的增加分派空間。若單從收息角度，兗煤將是三者中首選，神華次之。

估值比較

三大煤炭股當前估值均較公司歷史平均水平為低，其中兗煤2021至2023年預測市盈率介乎於4.2倍至4.5倍；神華則在6.5倍至6.7倍，而中煤能源則在5.6倍至5.9倍。事實上三者水平接近，惟兗煤在三者仍屬最抵買。

論業務發展

內地煤炭業持續復甦，三大煤炭股中，中煤率先發佈盈喜，預期截至2021年3月底手機股東應佔利潤介乎39.37億至40.42億元人民幣，按年大增272%到282%。

中煤指，主要由於宏觀經濟穩定復甦，集團主要產品銷售價格大幅上漲，以及產銷規模進一步擴大。由於盈喜預告，中煤業務復甦最為明確，不過類似宏觀背景同樣利好神華及兗煤，因此相信其餘兩者皆有不錯增幅。

要留意，神華除了煤炭業務外，也有傳統燃煤發電業務，以及國策積極扶持的新能源發電。在「十四五」規劃期間，神華計劃投資3吉瓦的可再生能源產能，由於神華擁有完整的煤炭產業鏈，煤炭價格波動對其影響相對較為輕微，因此神華在長線業務發展上最為穩健。

總括而言，三大煤炭股都有低估值強勁盈利增長憧憬，但神華及兗煤兼備高息元素可更為秤先。進一步考慮未來經濟前景的不確定性，有另外發展國策支持的新能源業務成為優點，神華會是更為穩健之選。

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