中國地方債開年首月發行節奏偏慢 2022年財政發力尚未起飛

【彭博】-- 2022年成為中國提前下達地方債額度的第三個年頭，市場原本對年初財政政策發力充滿期待，但從開年第一個月的發債數據看，市場可能要暫時失望了。

彭博匯編數據顯示，今年1月中國發行地方政府新增地方債規模約5168億元人民幣，占彭博預估的全年額度的12%，該進度較中國第一次提前下達地方債額度的2019年小幅提高，但與2020年1月份17%的發行進度相比則明顯偏慢。

「目前債券發行進度略低於預期，市場可能也需要調整對財政政策和基建投資提振經濟效果的預期，」東方證券首席固定收益分析師齊晟接受彭博採訪時稱，此前市場預期1月新增地方債發行進度應該不低於2020年1月，至少達到15-20%左右。

中國據悉將把2022年專項債規模設在與去年同一水平，齊晟認為新增一般債規模亦有望與去年持平，彭博據此預估2022年新增地方債額度約4.47萬億元。

去年底召開的中央經濟工作會議中有關「加快支出進度」和」適度超前開展基礎設施投資」的提法，是最近幾年對財政政策最偏積極的表述。本月最新數據顯示去年全國一般公共預算支出增速創下至少2003年來最低，實際赤字率顯著低於預算水平，分析師也據此預期今年財政政策大概率不會缺席。在去年末政府要求專項債剩餘額度加速發行之後，1.46萬億元的2022年新增額度也已於12月提前下達。

然而今年隨著1月走向尾聲，地方債的發行顯示財政發力仍姍姍來遲，這也與中國央行為穩成長近期連續出手，密集降準降息的態度形成了反差。

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國盛證券分析師楊業偉預計一季度基建增速可能會在4-6%，這明顯低於《上海證券報》本月早些時候報導所預計的10%的增速。 楊業偉在接受彭博採訪時稱，由於地方財力有限，配套資金跟不上，上新項目的能力和意願也相對偏弱，也會拖累新增專項債發行。

在齊晟看來，在疫情等因素影響下，專項債項目儲備有限是發債偏慢的主要原因。他並指出，地方債供給低於預期，也間接導致了銀行加大對國債、政金債等的配置力度，進一步助力了債牛走勢。據中債估值，1月以來中國10年期國債殖利率已累計下行約6個基點。

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