中國宏觀槓桿率連降兩季 政治局會議未提槓桿 政策預期「穩」為上

【彭博】-- 在一季度強勁經濟增速的帶動下，中國宏觀槓桿率連續第二個季度下行且降幅進一步擴大；此前召開的中共中央政治局會議亦沒有提及宏觀穩槓桿等相關內容，在主要經濟體貨幣政策正常化潮流下，北京方面或希望穩定市場預期。

中國央行調查統計司司長阮健弘署名的最新研究報告顯示，今年一季度中國宏觀槓桿率較上年末下降2.6個百分點至276.8%，為連續兩個季度下行，去年四季度跌幅為1.6個百分點。而在3月中旬的國常會罕見劍指政府槓桿率後，五一假期前召開的中共中央政治局會議未再提及槓桿率，但重申宏觀政策不急轉彎，要保持經濟運行在合理區間並在恢復中達到更高水平均衡。

「或許正是由於今年上半年宏觀槓桿率本來就會明顯下降，再提宏觀槓桿率可能帶來貨幣政策會加速正常化的預期，因此暫不提及這一層面確會起到‘穩定預期’的作用。」平安證券首席經濟學家鍾正生在點評中稱。他指出，在聯儲會貨幣政策正常化的壓力似乎在不斷增加的情況下，國內對該問題亦較為敏感。

央行報告顯示，2021年一季度，政府部門槓桿率下降1.3個百分點，與政府債券發行進度有一定關係，按2021年財政預算安排，積極的財政政策將提質增效，更可持續；同期中國住戶部門槓桿率下降0.4個百分點，政府部門槓桿率和非金融企業部門槓桿率分別比上年末低1.3和0.9個百分點。

報告認為，隨著疫情影響逐步減弱，經濟成長穩定，債務總量與經濟成長相匹配，預計今年宏觀槓桿率將保持基本穩定。

值得注意的是，此次政治局會議新提出「要防範化解經濟金融風險，建立地方黨政主要領導負責的財政金融風險處置機制」。天風證券孫彬彬團隊的報告稱，結合此前國常會提出的政府降槓桿，這很可能意味著部分地方存在的顯性債務槓桿上升過快或者新增隱性債務的情況需要有效控制。

此外，此次政治局會議亦在「房住不炒」的基礎上提出「防止以學區房等名義炒作房價」。「結合此前監管部門嚴查經營貸/消費貸入樓市，房地產信貸額度限制等，這意味著房地產相關領域面臨去槓桿的壓力。」天風證券報告稱。

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(新增第四段更多央行報告內容。)

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