中國政策主線轉型之勢清晰可辨 股市投資風險與機遇一覽

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【彭博】-- 在教育「雙減」政策落地和反托辣斯持續推進下,中國股市各大行業板塊陷入監管風險的擔憂,也引發了市場對政策新導向下投資機會的思考。

天風證券在周二的市場評論中指出,「七一」之後,很多政策有加速和加碼跡象,主線圍繞從效率優先向兼顧公平的轉變。兼顧公平對應的是碳中和、反托辣斯、反腐敗、壓制地產和地方政府槓桿,同時降低教育、醫療、住房等剛性支出,發展戰略新興產業。

陸港股市自本周一大範圍下跌之後,周二走勢進一步惡化。追蹤互聯網等股票的恒生科技指數兩日跌幅達到14%;滬深300指數跌至去年11月來低位,十大行業分類指數中,除電信之外全部走低。

環懿投資總經理高杉表示,近期股市調整板塊有估值偏高的因素,但政策令調整加速。他說,長期看利潤率偏高的行業有潛在政策風險,如電子煙、醫美,而先進製造業預計會從政策中受益。

面對愈演愈烈的監管風暴,彭博整理中國股市的潛在受益或受損板塊如下。

受益:硬科技、新能源、軍工等

硬科技

追蹤騰訊等互聯網巨頭的恒生科技指數本周連刷推出一年來的低點,但在中芯國際等晶片股的支撐下,科創50指數凸顯韌性,兩個指數比值創有史以來最大,分析認為這反映中國對「硬科技」的政策倡導。在美國限制對華為供應晶片事件之後,中國解決高端製造技術「卡脖子」的問題迫在眉睫。好買基金研究中心指出,政策指向明確、產業趨勢明顯的科技創新及高端製造領域投資機會依然豐富。

新能源

中國的「碳達峰、碳中和」目標與鼓勵人口成長的生育政策一樣,都是重要國策。在此目標下,新能源領域中涵蓋新能源車產業鏈、光伏、風電等的部分行業被視為股市的高景氣賽道。雖然高估值引發市場看法的分歧,廣發基金、農銀匯理等基金公司的一些頂尖基金經理二季度都增持了新能源股票。

軍工

軍工在中國股市一直具有高波動性特征,但是隨著國際形勢的變化,不少機構對該板塊的長期展望樂觀。華西證券在報告中指出,國際安全形勢惡化、國防建設與經濟發展不匹配等因素導致國防需求上升;預計中國武器裝備建設在十四五時期進入中高速發展階段,持續時間或貫穿兩個五年計畫。

受損:教育、醫療、互聯網、地產等

教育

中國教育「雙減」政策的目標是減輕義務教育階段學生的作業和校外培訓負擔。壓降育兒成本、減輕父母焦慮,這符合「三胎」生育政策,也有促進公平教育的動機。政策正式出台後,分析認為最悲觀預期情景發生,相關上市公司或面臨剝離資產風險。新東方、好未來等教培龍頭在中美股市遭遇瘋狂拋售,也引發市場對中資股的恐慌情緒。

醫療

教育、住房、醫療被視為影響民生的「三座大山」。中國於2018年底開啟首輪藥品集中採購,大幅降低藥價,目前集采範圍從仿製藥向醫療器材等領域延伸。醫療服務雖然不在集采之列,但行業高毛利或招來潛在政策風險。昨日醫美龍頭華熙生物領跌滬深300指數,就反映了這一擔憂。

互聯網

中國互聯網企業經歷了高速發展的紅利期,而自去年在最後一刻叫停螞蟻集團上市開始,政府對此行業的監管進入白熱化。整頓措施主要圍繞銀行業、反托辣斯監管、數據安全等問題展開。螞蟻何時能重返IPO市場未見轉機,恒生科技指數也在全球同類指數中表現墊底。

地產

在「房住不炒」政策基調下,中國各地通過限購等措施壓控房價,開發商更面臨「三條紅線」等融資限制,中國恆大、藍光發展、華夏幸福等公司資金狀況屢屢亮起紅燈。這使得地產股雖然便宜,投資者仍興趣缺缺。彭博中資地產指數的預測本益比目前僅為3.1倍,遠低於五年平均5.6倍的水平。

(更新第三段市況。)

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