中資房企萬科明年將迎償債高峰 市場關注國資背書力道能否持續釋放

【彭博】-- 中資房企萬科的債券在10月大幅下挫後，受深圳國資委的支持表態提振又迅速反彈，境內債大多重歸面值水平。不過如過山車般的債券價格波動顯示，萬科近憂已解，或仍有「遠慮」。

在中國樓市依舊低迷之際，萬科將在明年迎來償債高峰。彭博匯總數據顯示，萬科明年需要償付的境內外債券本息共折合約26億美元、貸款約14.8億美元；已發行的債券和貸款中，明年應償付的合計債務金額為未來幾年最高。

萬科近日據悉向投資者稱，將使用自有資金和境外貸款償付2024年到期境外債。但這番表態未能完全打消投資者的顧慮，萬科數筆較長期限的美元債買價迄今不足60美分，處於困境水平。

這也顯示投資者對地方政府的保證未能全數買帳，特別是碧桂園和恆大都已經違約，最新的10月銷售數據也顯示多數開發商陷入低迷，整體市場的焦慮情緒未減。

公司簡介

萬科企業股份有限公司成立於1984年，在深圳和香港兩地上市。在創始人王石與寶能集團陷入對萬科的控制權之爭數年後，深圳市國資委直管的深圳地鐵集團於2016年成為萬科的「白衣騎士」投資人，並最終成為萬科的第一大股東。

克而瑞研究的數據顯示，今年前10個月，萬科的房地產銷售操盤金額2908億元人民幣，在中國房企中僅次於央企子公司保利發展。10月份，全國百強房企銷售操盤金額環比微增，同比仍大降27.5%。

公司近況

上月萬科遭惠譽調降評級、疊加金地集團等同樣具有國資背景的房企在股債市場大幅波動，投資者對萬科持續融資能力的擔憂加劇。在彭博匯編的一只亞洲發行人的美元債指數中，萬科債券10月下跌了35%，在指數中表現最差。

為安撫投資者情緒，政府官員近期罕見表態，為萬科的信用背書。深圳國資委表示，萬科是深國資體系重要的一員；如有需要或遭遇極端情況下，深圳國資委將有足夠資金和工具，用市場化、法制化手段支持萬科。

此外，中國央行等四部委據報與萬科、保利、華潤等數家房企座談，了解行業資金狀況和企業融資需求。此舉進一步引發了市場對政府支持舉措的預期，中資地產債一度增幅顯著。

不過，中國10月份房價仍未脫離低迷態勢，失望情緒下萬科美元債再度走弱。周一，公司旗下2029年到期、票面利率3.5%的美元債每一美元面值買價跌至約52美分，2027年到期、票息3.975%的美元債跌至約57美分。

重要性

在民營房企巨頭碧桂園正式違約之後，萬科的流動性狀況被視為行業新的風向球，主要是萬科的業務以穩健見長，而且是中國按照合約銷售額計規模第二大的開發商。萬科獲得官方背書，或意味著監管不願看到更多混合所有制結構的開發商陷於債務危機。

彭博行業研究分析師Daniel Fan和Hui Yen Tay在報告中表示，大股東確認支持萬科，或能阻止信用風險向高評級房企的蔓延；由於融資渠道充足，對投資級和BB評級的開發商來說，債務的現金覆蓋似乎足夠。

不過，部分投資者對萬科能獲得的政府支持仍然信心不足。Lucror Analytics Pte.高級分析師Leonard Law表示，萬科的基本面強勁，但在投資級開發商中，其融資渠道可能更加脆弱，因為它並不被視為核心國有企業。「因此，它的債券價格會對負面消息敏感，特別是與融資惡化有關的消息，」他說。

公司回應

萬科發布公告稱，作為深鐵集團的支持措施之一，深鐵將承接公司在深圳的部分城市更新項目，幫助公司盤活大宗資產，注入新的流動性，交易金額預計超過100億元人民幣；深鐵還將擇機購買萬科在公開市場發行的債券。

萬科最新公告稱，決定對登記在冊的境內債券「20萬科07」全部贖回並足額兌付利息；該債券原兌付日為2025年11月13日。

市場關注

近期萬科境內債券反彈，顯示市場對其債務履約前景逐漸樂觀。後續需關注深圳國資委承諾的各項支持措施落地情況，以及中國房地產銷售能否重回成長軌道，這些才是萬科能否安然度過2024年債務洪峰的關鍵。

--聯合報導 Xinyi Luo.

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