修例釀濠賭股災 金沙瀉32%最傷 6企蒸發1430億 目標價削逾五成

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澳門政府自昨日起就修改《博彩法》進行公眾諮詢,包括建議委派政府代表進入博彩企業,以及博企在分紅前須獲政府同意。當局有意對博彩業監管「加辣」,投資者擔憂濠賭股的前景,震散整個板塊。券商摩通認為,現時仍難肯定澳門當局對賭業的監管程度,但參考中國教育行業近期面對的整改行動,相信投資者難以對濠賭業抱樂觀看法,故一口氣把全線濠賭股的評級下調至「中性」或「減持」,並大削目標價介乎31%至56%。

濠賭股昨全線急瀉,3隻美資賭股首當其衝,金沙中國(01928)暴瀉32.5%最傷,永利澳門(01128)插水29%,美高梅中國(02282)重挫27%。澳博(00880)勁跌24%,新濠(00200)及銀娛(00027)齊下滑20%,六大賭股市值單日合共蒸發1430億元。券商花旗表示,《博彩法》的建議修改內容對濠賭股影響有利有弊,但鑑於現時投資情緒薄弱,不排除投資者只聚焦於負面因素。該行建議可趁估值跌得更為吸引時,掃入金沙中國、澳博及銀娛等優質濠賭股。

摩通憂慷慨派息受衝擊

澳門《博彩法》修訂諮詢中,建議提高澳門永久性居民在持賭牌企業中所佔的資本比例、將持賭牌企業的最低資本額至少2億澳門元的門檻進一步提高,以及日後無論以現金或股權形式分派利潤時,須先符合特定條件及預先獲得政府許可。摩通坦言,暫未知澳門當局對博企資本管控的嚴厲程度,但金沙中國及永利澳門等派息慷慨的博企,日後派息就算不受當局限制,至少也會遭詳細審查。該行補充,此舉或令濠賭股具有吸引自由現金流的賣點大為褪色。

對於澳門政府建議委派代表進入博企以便監察企業日常運作,摩通解釋,無論是否有政府代表在場,博企均會嚴守最高的監管標準,估計不影響濠賭股的基本面。然而,此建議會造成監管前景不明朗,例如會否減低博企利用監管灰色地帶作營運的機會,濠賭股估值將因而受壓。

諮詢也提出加強向持賭牌企業問責,包括其合作的中介人若非法吸納存款,博企便需負責。摩通指出,由於貴賓廳對博企的利潤貢獻已減少至只得5%,相關建議對濠賭股估值衝擊大於對基本面的影響。

花旗指改股權結構影響低

花旗則相對樂觀,博企的派息建議若在經濟上具可持續性,當局應不會否決這些建議。至於引入政府代表,該行強調,博企向來與當局通力合作,故政府加強監察不會拖累博企日常營運。

對於諮詢建議增加澳門永久性居民在持賭牌企業的股權佔比,該行提醒,上市的博企與其持賭牌企業實體不同,現時博企通過持有A類股份控制持牌企業,而法例要求的澳門永久性居民則持有只具投票權但沒有利潤分成權的B類股份。因此,澳門當局建議提高澳門永久性居民的持股,預計對上市博企股東的利息分派不會造成影響。

美銀重申,市場對諮詢內容反應過度,博彩業本身已是受到重監管,不認為額外增加的措施會破壞股東價值。

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