【價值物語】既濟未濟

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既濟未濟

既濟卦是易經的第六十三卦,也是最完美的一卦。它的陽爻都在陽位,陰爻都在陰位,六爻都當位。然而它的危險就在過於完美,未來只會轉壞,所以既濟卦有要避走下坡路的意味。

許多人通過恒生指數來觀察港股。恒指長期沒表現,讓人以為港股一潭死水,故近年愈來愈多人改以MSCI中國指數來衡量港股。恒指在2007年創出新高的32000點,惟之後的十幾年都只是升升跌跌,再沒有真正突破之前高點。MSCI中國指數在2007年時升至高位後雖然也有回落,惟到今年初又飆升,再創新高。同樣是追蹤中港股市的指數,為何表現大不一樣?

答案是恒指仍是以金融和地產股為主(佔指數約43%),而MSCI中國指數早已更換成以消費、科技、醫療股為主(佔指數近七成;相反,金融和地產股則只佔指數約17%)。

擁抱改變 MSCI中國指數贏恒指

中國經濟早已由金融股和地產股主導,慢慢轉移到消費和科技行業帶動,最有創意、活力的公司大多出自新經濟領域,故MSCI中國指數的表現也會比恒指為佳。因為一個變了,一個變得不夠多。擁抱改變的上升,故步自封的原地踏步。

股市短期上落很難預測,猜十年大概比猜兩天要容易。中國很大可能不會再走高樓價的發展道路,未來很大機會還是新經濟。一個是升升跌跌的周期性成長(Cyclical growth)(一樣可以買,只是常常要想幾時沽),一個是反覆上升的趨勢性成長(Secular growth)(一樣會跌,只是之後會再創新高)。投資者能否從恒指和MSCI中國指數的不同表現得到啟示?

世上唯一不變的就是改變。恒指從九七年的地產股,到之後的內房內銀,這樣的轉變很好。只是經濟再一次轉型的時候,你的投資對象大概也要跟着轉變,不然則會容易落後於形勢。

MSCI中國指數已變成以新經濟股為主,那麼它還會改變嗎?也會的,只是暫時不似會大變,而可能是個股權重的更改。因為科技、消費、醫療行業裏也是長江後浪推前浪。但不論怎麼變,擁抱新經濟的方向不變。

投資有時是小改,就似費格遜年代的曼聯,很少會有低潮,或者低潮出現你也發覺不到,然後再次飛龍在天。也似過去十年的美股,指數內的個股會有起跌調整,但整體科技股的浪潮還是十分澎湃。

有時則是大改,整個經濟增長形式改變,那將會是翻天覆地的變化。舊的發展模式愈來愈遠,新的趨勢愈來愈明顯。你認為現在經濟發展在什麼階段,自己的投資組合又反映變化了沒有?

易經說的是變化的道理。走向完美之後,又會有新的變化,然後再走向新的完美。既濟是完美的終結,之後又會有新的開始。既濟卦之後的未濟卦,便是易經六十四卦中的最後一卦。天道循環,無始無終。既是終結,也是開始。

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