兩隻展開漲勢的製藥股

Jack Yip
·3 分鐘文章

早前港股累積頗大升幅,高估值的科技股短期內料要喘一喘,加上疫苖預視著抗疫新階段,資金有望主要流向較落後股份。不少製藥股在疫情期間被資金冷落了,近日卻呈築底回升之勢,當中中生製藥(SEHK:1177)及三生製藥(SEHK:1530)或最值得關注。

1. 中生製藥

中生製藥股價由去年 7月開始跌勢,由逾11元跌至7元水平。期間集團未有太多不利消息,雖則受帶量採購政策影響,集團中標的藥價大跌逾五成,但同樣有採購量大增,市佔率因而拉升等利好結果。

那麼中生大跌的原因,相信是疫情下資金向新經濟股靠攏,以及早前估值偏高拉回兩項因素。

以製藥股論,目前中生製藥的估值雖然有所回落,但實際上也不算十分吸引。雖說 2019年盈利大約是恒瑞醫藥(SH:600276)的一半而市值卻只得其不足三分之一,但恒瑞坐擁龍頭優勢,過去 5年盈利複合增長率亦明顯勝過中生。石藥集團(SEHK:1093)在估值上更是各方面都比中生製藥更吸引。

現價市盈率(倍)

市值

2019年盈利(億人民幣)

過去 5年盈利CAGR (%)

中生製藥

54.8

1657.9億港元

27.07

17.79

石藥集團

23.9

990.2億港元

37.14

29.98

恒瑞醫藥

101.12

5387.7億人民幣

53.3

28.52

不過,中生製藥近日頻有新藥推出,創新藥頻出除了提高業績外,亦大大加強集團對集採政策風險的抵抗力。

集團亦有踏足生物科技範疇,例如其現正持股科興 Sinovac,後者的利潤貢獻和疫苗資產尚未反映到中生製藥之上。加上集團有意到上交所科創板上市,也有助推動價值重估。

2.三生製藥

三生製藥股價過去 3年表現都輸於大市,那怕中間曾因被高瓴資本入股而受資金關注,亦不過有曇花一現的反彈。隨著疫苖推出意味著疫情逐漸走入尾聲,以及帶量採購的中線效果慢慢彰顯,市場汰弱留強,倖存的龍頭都得享較高的市佔率及收益。

現價市盈率(倍)

市值(億港元)

2019年盈利(億人民幣)

過去 5年盈利CAGR (%)

19.3

210.86

9.74

27.74

單以估值論,三生比上述的三間藥企更相宜。雖然集團 2019年盈利同比錄得 23.76%的跌幅,因而加劇了股價的弱勢,但 2020年中期盈利強勢大增 118.64%,除了內部研發新藥,亦有多項外部戰略合作增加產品。

集團近年成功向當局申請推出多種癌症治療新藥,部分獲歐盟批准上市,部分則已進入第三期臨床試驗,可望未來進入一段穩定增長期。

另外,集團去年中分拆三生國健在科創板上市,集資約17.36億元人民幣作研發,可望因而發展出領先同業的技術優勢。集團的業績及估值有望盈來雙修復,值得投資者率先部署。

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