匯豐削瑞聲(02018)目標價20.6%至41.6元 維持「買入」評級

<匯港通訊> 匯豐環球研究部發表研究報告表示，將瑞聲(02018)目標價由52.4元削20.6%至41.6元；維持「買入」評級。

報告表示，瑞聲第三季發盈警，預測第三季純利按年跌51%至61%，盈利指引低於該行預期；疲軟主要是由於聲學和光學業務，聲學業務的利潤率收縮是由於第三季因應越南疫情的情況，導致產能利用率下降和額外的轉移製造資源成本。並認為 iPhone 的聲學設計改變，瑞聲需要一些時間來提高產量；另外第三季安卓手機需求低迷，導致在鏡頭和相機模塊方面出貨量按季下滑，也導致利潤率較低；芯片短缺導致某些智能手機型號的延誤和取消。

該行指，將2021－23年瑞聲的淨利潤預測降低了 20-24%，主要是考慮到其聲學和光學業務，以及對光學出貨量的較低假設。該行估計比市場預期低 23-27%，因為認為市場仍在消化瑞聲的第三季＿盈利指引。現匯豐預計瑞聲將在 2020－22年淨利潤年複合增長17%。

該行認為，瑞聲盈利將在第四季度反彈。雖然預計第三季有利潤率壓力，下降幅度仍超出預期。相信越南生產中斷等一次性問題應在第 4 季度得到解決，因為工廠自9月起全面恢復生產；預計iPhone及安卓產品結構優化將有助於瑞聲科技提升毛利率。對於光學，預計第三季的出貨量和利潤率將恢復到正常水平，因為特定型號的訂單削減是暫時的；也認為瑞聲未來幾個季度開始推出更多混合鏡頭產品，這可能會在 2022 年吸引更多客戶。而且預計瑞聲的金屬外殼業務將會復蘇，因為其競爭對手的產能因停電而關閉。(EC)