大摩降國藥(01099) 評級至「與大市同步」 削3成至21元

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<匯港通訊> 摩根士丹利發表報告表示,將國藥(01099)評級由「增持」降至「與大市同步」;目標價由30元削3成至21元,將 2021-23年的收入削減 1-2% ;和淨利潤降3-9%,反映增長趨勢放緩和毛利率下降。同時預計醫療技術和零售業務為盈利提供一些緩衝,及隨著時間增加價值。2021-23 年每股盈利年複合增長率預計為 6%。

該行指,對國藥的分銷業務持謹慎態度,考慮基於數量的採購影響更廣泛的藥品類別,整體藥品銷售增長放緩,以及繼續分銷商利潤率擠壓,為近期盈利帶來壓力。國藥控股也在舉債為應收賬款融資,並擴大醫療設備租賃業務,可能導致更高的負債率和財務成本;但鑑於較低的利率和寬鬆的負債率,將減少擔憂。

報告指,國藥第三季盈利增速放緩主要因分銷收窄而下跌拖累,毛利率近期表現引發市場對國藥的擔憂,很大程度上反映在其下調的目標價,醫療技術和零售藥房業務是長期增長的主要推動。線上線下(O2O)銷售,推動創新藥市場份額進一步擴大,並隨著時間提高收入和毛利率。(EC)

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