大行觀點:2022非大手投資好時機

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Omicron令部分地區重新實施封城禁令,今年初的經濟增長勢放緩。
Omicron令部分地區重新實施封城禁令,今年初的經濟增長勢放緩。

儘管2022年股市前景向好,惟回報勢將轉趨溫和,加上各國央行開始收緊流動性,風險正逐漸增加。通脹仍是令人擔憂的因素,為央行帶來開始加息的壓力,加上Omicron變種病毒已導致部分地區實施封城禁令,或會導致今年初的經濟增長步伐放緩。

即使去年投資表現強勁,基金經理仍難免擔心未來應如何尋求回報,尤其市場經過表現強勁的一年,這種憂慮更覺明顯。疫苗的推出提振了投資者對「經濟重啟行情」的信心,相關行情在有限風險下帶來了較高的回報。

從市場的預測來看,現正進入一個相對成熟的經濟周期階段。屆時,經濟增長動力將逐步見頂,央行亦將開始撤回支持措施。在這環境下,股市料將受惠穩健的企業盈利,而錄得較為溫和的回報。

高定價能力企業可渡難關

通脹是廣受討論的主題,在工資上漲、去全球化及減碳排放的推動下,中期內的通脹水平很可能會較過去10年為高。短期而言,通脹動力料將隨着供應瓶頸得到緩解而見頂,但各國央行依然很可能會加息。

股市方面,考慮到投入成本及工資上升對利潤率帶來風險,具有定價能力的企業渡過難關的機會較大,故此發掘這些企業將是關鍵。不過,通脹不會為市場構成系統性風險,皆因各國央行願意透過開始加息以應對通脹壓力,故通脹預期將受到控制。

疫慌蔓延 經濟增長恐放緩

新冠肺炎疫情持續引發市場波動,Omicron變種病毒更再度引起相關憂慮,但當回望過去便發現,自2020年第一季以來,其實已取得進展。雖然出現變種病毒,但群眾免疫水平已顯著提升,各國應對經驗更加豐富和迅速;新疫苗的研發效率愈來愈高,流程亦有所簡化。此外,市場參與者亦制訂了衡量病毒相關因素的框架。

與2020年初的極端不明朗環境相比,現雖取得重大進展,但初步迹象顯示,Omicron能越過疫苗提供的部分保護,導致部分地區重新實施封城禁令,今年初的經濟增長勢將放緩。在理想的情況下,環球經濟或可同步錄得強勁復甦,能轉向加大周期性及價格較低的持倉,惟隨着Omicron出現,這種情況已不大可能發生。有別於其他主要經濟體系,中國將有機會因轉向採用刺激性政策而帶來驚喜表現。

最令人擔心的是,市場不得不追捧一些處於過時邊緣的舊趨勢,例如:認為美國在國內和國際上都較其他國家優越的「美國例外主義」,或者不顧一切地追逐收益。鑑於債券孳息率上升預期將受到控制,目前利用「均值回歸」機會的時間尚早。即使這些機會看起來利潤豐厚,亦必須抵抗轉向過度的誘惑。

近幾年,市場將環球經濟比喻為「搖晃的單車」,經濟動力不足令投資者在遇到任何風吹草動都很容易偏離原來方向。疫情迫使各國在搖晃的單車上安裝穩定器,讓周期性波動得到紓緩。展望今年,當這些穩定因素不再時,私營機構將需接棒支持增長。簡而言之,投資者請分散風險,今年不是大手投資的好時機。

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