大量債務數年到期 長短債走勢分化 花樣年成又一家備受關注的中資房企

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【彭博】— 花樣年控股的較長期債券大跌,折射出投資者對這家中國開發商未來前景的不安。

花樣年上周發布了上半年財務業績,短期債券反彈,較長期債券卻在下跌,說明市場對公司的解讀更為悲觀。該公司未來幾年將面臨大量債券到期。

最近幾周,花樣年的較長期美元債每1美元買價下跌約20美分,在彭博中國高收益美元債券指數中表現最差。花樣年H股今年下跌47%,至2012年以來的最低點。

公司簡介:

花樣年控股總部位於深圳,成立於1998年,業務遍及全國,在粵港澳大灣區和長江三角洲都有項目。

彭博行業研究信貸分析師Daniel Fan表示,花樣年既有房地產開發收入,也有物業管理和投資等經常性收益。在克而瑞2020年中國房地產企業銷售TOP200排行榜上,花樣年從操盤金額來看排在第64位。

花樣年和主要在岸附屬公司花樣年集團(中國)有限公司及其他附屬公司總計共有39億美元未償美元債券和10億美元的未償人民幣債券。

關注事項:

該公司短期與較長期債券走勢分化,表明投資者對公司前景的擔憂日益加劇。

對於一些投資者來說,花樣年的上半年報告令人感到寬慰。彭博行業研究的Fan表示,截至6月30日,該公司淨槓桿率與六個月前持平,報告稱「公司充足的現金儲備被其債券價格所忽視」。令其他債券投資者感到不安的是一年內到期債務,比2020年底增加了一倍多,其他未償債務也增加了不少。

自7月中旬以來,花樣年部分2022年和2023年到期的票據每1美元買價已下跌超過20美分。倘若在市場轉向謹慎之際重返離岸債券市場,這些債券的價格可能意味著借款成本將會增加。

重要性:

 「三道紅線」 政策下,投資者對房地產行業壓力上升的跡象高度警惕。受中國對房地產行業整頓的影響,今年企業違約步伐創下紀錄,出現像華夏幸福這樣的違約事件。

不過,花樣年在基準指數中的權重相對較小,即便出現任何問題,都不太可能在中國垃圾債券市場引發蔓延風險。花樣年在彭博中國高收益美元債券指數中權重為占1.2%。

公司看法:

滙豐信貸分析師Reks Ng等人近期在報告中寫道,公司管理層討論了一項資產處置計畫以籌集資金,但其規模和時間仍有「相當大的不確定性」。分析師呼籲「加快執行」這項計畫,公司第四季度到期的美元債券超過7.6億美元。

「花樣年對2021年第四季度及以後集中到期的債券應對不夠充分,」滙豐分析師稱,並將花樣年的基本建議從增持下調至中性。

花樣年暫未回覆彭博尋求評論的電話和電子郵件。

評級機構看法:

在三大主要國際風險評估機構中,花樣年的評級相當於B級。7月份惠譽、穆迪將該公司的展望從穩定調整為負面。穆迪分析師稱,花樣年「嚴重依賴離岸債券融資。」他們指出,2020年底花樣年離岸債券所占比例升至62%,與許多其他信用質量相同的公司相比較高。

花樣年上次發行美元債是在6月。標普當時表示,花樣年「債務管理態度主動」,以及2020年以來信貸環境雖然艱難,但發債情況還「令人滿意」,在一定程度上抵消了再融資風險。

交易員未來關注:

投資者在關注花樣年的巨額到期債券。 彭博匯總的數據顯示,花樣年今年有9.09億美元的離岸和地方債券到期,另外14億美元將於2022年到期。該公司還在中期報告中披露, 一年內到期債務有85億元人民幣(13億美元)。相比之下,花樣年今年只發行了4.5億美元的美元債券。

原文標題Fantasia Becomes the Latest China Developer to Feel Debt Pinch

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