宏觀視野:全球經濟恐現滯脹

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各國工業生產活動漸見放緩,料拖慢復甦步伐。
各國工業生產活動漸見放緩,料拖慢復甦步伐。

 

全球經濟體系重啟持續,經濟活動已明顯回升。然而,需求復甦的進度讓企業感到意外,加上通脹升溫下,供應鏈處於緊張狀態。在這一輪更新中,對環球經濟前景仍然樂觀,但經濟增長預測則維持不變,並且對通脹預測作出上調,這與去年持續上調經濟增長的預測有所不同。

市場預料環球經濟復甦仍將維持強勁,但在增長動力消退及物價上漲的情況下,邊際預測已向滯脹的方向發展。經濟復甦初段的快速增長期已過去,在接下來的新階段,供應方面的限制將牽引着經濟周期的動向。

勞動人口短缺礙復甦

從商業調查研究中可見,製造業採購經理指數(PMI)相繼在新興市場和發達國家回落,意味着環球經濟增長或已見頂。此外,工業用金屬原料價格(特別是銅價)近期偏軟,與工業活動放緩一致。

有指變種病毒擴散是上述工業及經濟活動進一步放緩的原因,但事實上,該變種病毒只是加劇環球經濟基本上已在面對的挑戰。企業因為產能不足已遭遇瓶頸,同時因為原材料短缺而需要延遲生產。雖然訂單數目相當多,但積壓訂單數目及發貨所需時間均在歷史高位;在買家爭相追逐稀缺供應的情況下,價格亦隨之上漲。

此外,勞動人口短缺亦是讓生產力受限的原因。在失業率遠高於平均水平的當下,這或許會讓人感到意外。不過,由於經濟重啟的速度突飛猛進,加上應徵工作的人數不足,導致市場尚有大量職位空缺。舉例,英國一直依賴海外勞工,但截至2021年3月為止的一年內,工作簽證的數量足足下降了三分之一,讓當地勞動市場大受影響。

從更廣泛角度看,勞動人口短缺是不願提升社會契約的結果。美國部分人寧可申領金額已調升的失業救濟金,卻不去工作,當地勞動人口短缺問題會否消退,本月勞動節後的復工情況相當關鍵。然而,從企業及分析師的言論可見,其他生產所需元素有可能維持短缺,料企業的瓶頸將持續至年底,當中像半導體的原材料,短缺或會延續至明年。

聯儲或加快收水步伐

就美國而言,早前預料聯儲局貨幣政策將逐步收緊的情況已大致上成為事實,仍然相信當局於下周舉行的會議上,宣布本年底開始以每月減少100億美元的規模退市。

在經濟體系受困於供應問題下,刺激需求似乎沒有太大意義。因此,退市步伐加快的可能性仍然存在。然而,聯儲局似乎將容許與此相關的通脹升溫,且有望於2022年底進行第一次加息。

此外,雖然上調了歐元區經濟增長及通脹預測,但預料歐洲央行在2023年前不會收緊幣策。通脹無法一直維持在2%或以上水平,因此不會促使歐央行在預測期內作出行動。政策上的這種分歧,意味着美元在預測期內的前景將傾向強勢。

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