專家點評:市場風險升溫 駕馭周期有法

東方日報
·4 分鐘文章
去年疫情爆發,投資環境的複雜性可謂前所未見。
去年疫情爆發,投資環境的複雜性可謂前所未見。

雖然2020年發生的事件無人能料,但大部分人都能迅速適應。當全球為2020年終於結束鬆一口氣,2021年的現實境況卻又逐步逼近。綜觀新冠肺炎疫情引起的經濟衰退,最重要的特徵之一,是疫情不成比例地打擊服務業,而製造業所受的影響明顯較少,所經歷的復甦也較快,形成「K形」經濟復甦。要成功駕馭這前所未見的環境,我們需要根據長期策略性觀點,於資產類別、地區分布及行業選擇等各方面,作出特定的短期戰術性調整。在捕捉2021年的投資機遇方面,採取均衡的投資策略實屬合宜,並側重可受惠於經濟持續復甦的行業,並加入個別估值偏低的周期股。

股票方面,從地區角度來看,我們認為市場的流動資金將會在2021年繼續為美股股價提供支持,特別是隨着短期風險因素(例如美國政局不明朗)逐步減退。新興市場股市受惠於寬鬆的貨幣政策,並倚重環球貿易和製造業,因此亦可望繼續表現優於經濟復甦。作為戰術性的配置,兩個主要地區包括美國及亞洲(主要是中國)較值得投資者偏好。

增長股續受惠低息環境

行業方面,資訊科技業可能會繼續表現領先。從投資風格的角度來看,若各地政府加推刺激經濟措施及重啟經濟活動,可能觸發新一輪的資產調配潮,促使資金從增長股,轉投價值和周期股。價值型行業的估值或許相對便宜,但此行業除了便宜便沒有其他相對優勢。故此,適當持倉仍是目前合適做法。雖然短期內,部分周期性及價值主導市場如歐洲及日本頗值得關注,但增長股仍受惠於低息環境,投資者可繼續偏好。

我們預期美國聯儲局將會維持利率區間下限於零水平,而不會把利率降至負水平。然而,低孳息率環境意味着已發展市場固定收益領域的回報疲弱。故此,我們聚焦於新興市場債券和環球高收益債券。前者的估值轉佳,而且本幣債券的孳息率有潛力進一步提升(儘管波幅亦較高)。同樣地,基於短期不明朗因素揮之不去,可望為環球高收益債券帶來具吸引力的入市良機。

中期的5年策略性展望方面,我們看好新興市場股票和固定收益。綜觀新興市場,亞洲經濟的起步點高於其他廣泛新興市場,因此有較大機會推行定向刺激經濟措施和放寬信貸標準。美國方面,由於估值偏高和美元貶值,我們對美國股票持較中性的長期觀點。

從多元資產的角度而言,隨着投資者更迫切需要追求收益,我們認為最吸引的投資機遇須在主權債券領域之外尋找,因而持續偏重投資級別的環球信貸和高收益債券。雖然我們必須持續監察個別行業,以關注其因應疫情狀況而出現的發展(例如能源業及康健護理),但該領域可望於未來5年提供充分的升值空間。

在2021年,投資者應在市場鬆懈的情緒與持續升溫的風險之間取得平衡。2021年的主要市場動力很可能是聯儲局政策與美元走勢、政府刺激措施、中國發展,以及疫情進展。聯儲局的取態將比2020年春季較為被動,因為封鎖措施一旦解除,將會令經濟釋放積壓需求,從而刺激由消費和經濟帶動的復甦。自2020年6月起,聯儲局已暫停擴大資產負債表,增長步伐平穩。

地緣政治仍然是一項主要風險,我們預料拜登政府不會撤銷第一階段對華關稅,預計短期內會維持類似政策。然而,拜登執政下的美歐關係有望改善。

我們相信,在風險管理的框架下,專注研究宏觀主題,並結合周詳的資本市場資產配置策略,能有效照顧投資者的利益。透過管理潛在的升市和跌市風險,應能在不同市場周期為投資者提供可持續及穩健的投資方案。

宏利投資管理亞洲資產配置主管 Luke Browne

上市公司備忘事項
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