彭博功能指南：是垃圾亦或是寶藏？中國困境債券規模達到600億美元

【彭博】-- 隨著中國房地產市場滑坡，開發商面臨危機，中國困境債券的名單也越來越長。

碧桂園上月未能按期償付美元債票息後，媒體對於房地產市場危機的報導篇幅又回到了2021年年末的水準。中國境內和境外債券的陷困金額達600億美元，其中房地產業佔80%以上。彭博行業研究的信用分析師Andrew Chan在10月26日的一份報告中寫道：「如果要實現反彈，就需要投資人願意交易這些價格只有每一美元面值几美分的債券」。

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Chan寫道，中國高收益房地產債券交易價格的中位數約為5美分，有創紀錄的224支低於10美分，但壓力似乎還是居高不下。「復甦需要一些觸發點，像是買入此類債券的新資金，以及恒大等公司債務重組取得進展的跡象。」

查看媒體對中國困境債券的報導：

• 在指令列中輸入「nt distressed bonds in china」後按。NT讓用戶能夠利用150,000多個新聞和社群媒體來源，繪製某個時間段關於某一主題的報導趨勢圖表。

• 在右上角的搜尋框中輸入「中國房地產」，然後選擇BICHODVP Index。將下方的框設定為「最新價」。將開始日期更改為10/27/2015。

彭博行業研究(BI)中資地產股指數（藍色）持續下降，終端機上媒體對困境債券的報導激增。中國恒大最近在最後一刻獲清盤聆訊押後至12月4日。Chan寫道，債務重組進展「非常緩慢」，且境外債權人處於「不利景況」的跡象削弱了債券持有人的信心。

欲追蹤中國困境債券：

• 在指令列中輸入「瀕臨違約」並選擇「DIS-瀕臨違約債券」。捷徑為DIS。將「類別」琥珀色框設定為「瀕臨違約-公司債」。

• 向右滾動並在「涉險國家」欄位中輸入「cn」後按GO。

該畫面顯示被列為瀕臨違約的中國債券，其中包含雅居樂、恒大及佳兆業的債券。瀕臨違約指標表示發行人已採取行動或通知市場破產申報、禁令、對發行人的重大處罰、違約行為或可能限制發行人運作能力的其它事件。

欲將結果下載到Excel中，請點選紅色工具列中的「輸出至Excel」。截至11月3日，中國的困境債券數量為229支，未償還總額超過600億美元。

讓我們來看看這個總體中有多少債券有交易活動：

• 向右滾動直到顯示出「最後交易日」欄位。

• 點選「最後交易日」欄位下方的琥珀色方框，選擇「本週 0W」，查看截至11月3日的一週內實際交易的債券。

在229支困境債券中，有100支上週在市場上有交易，總價值相當於390億美元（此數據為將資料輸出至Excel後計算得出）。將其中任何債券拖放到另一個畫面上來查看更多定價詳情。由花樣年控股發行的2024年6月到期的美元債券，上一次交易時間為11月3日香港時間11:32，以4.063美元交易，其自2月以來每個月都在下跌。

讓我們進一步進行分析，看看哪些債券有較佳的保護：

• 移除「最後交易日」欄位中的0W，以查看所有困境債券。然後，點選紅色工具列中的「啟動工作表」。

• 右鍵點選「瀕臨違約指標」欄位標題，然後選擇「Insert Column Right」（向右插入欄位）。在琥珀色方框中輸入「normalized payment rank」（標準化支付順位）後選擇該項目。

• 再次點選滑鼠右鍵以新增更多欄。輸入「credit enhancement standby LOC indicator」（信用增強備用LOC指標）並按GO。重複步驟，新增「credit benchmark rating」（信用基準評等）。

• 點選最上方的「編輯」，然後點選下方的「摘要」。在跳出視窗中，勾選「總和」以及「顯示各區塊摘要列」。點選「更新」。

• 然後，點選「群組」頁籤並選擇設立/修改分組。將第一個和第二個琥珀色方框分別設定為「涉險國家或領土」或「行業」。點選「更新」。

這批債券不包括已經違約的證券。在「標準化支付順位」欄位點選滑鼠右鍵，並選擇「排序」中的「A到Z」，以查看第一順位債務，其償還順序優先於其他債務持有人。

查看信用基準欄位，該欄位提供信用綜合評等及分析，根據來自全球40多家主要金融機構提供的風險觀點計算得出。每月蒐集資料、進行匿名處理並更新兩次，以提供獨立、真實的風險視角。彭博終端機及企業服務提供對全球30,000多家金融、企業和主權實體的信用綜合評等及分析，其中75%未被信用評等機構覆蓋。

欲查看中國高收益債券的殖利率曲線：

• 在指令列中輸入「GC CHINA HIGH YIELD USD」後按。

• 點選「修改」並勾選兩個「相對」的單選框。將「期間」琥珀色框設定為「最新」及「3個月」，然後勾選這兩個日期的「選定」後按「關閉」。

• 將右上角的「下圖」設為「歷史圖」。

中國高收益美元債券的殖利率曲線從三個月前開始變陡，短端受創最重。此前，中國將整體赤字增加到三十年來的最高水準，並公佈增發國債1兆人民幣（1370億美元）用於項目建設。

（彭博市場相關功能文章由彭博參與彭博專業服務銷售的員工撰寫。如有建議或反饋，請發送電子郵件至ffmeditors@bloomberg.net，或通過下列方式聯係本文編輯Kyoungwha Kim at kkim19@bloomberg.net）

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Trash or Treasure? Distressed Chinese Bonds Reach $60 Billion

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