彭博經濟學家：中國央行勢將踏上貨幣政策正常化的漫漫長路

【彭博】-- 彭博首席亞洲經濟學家舒暢撰文表示，在中國經濟持續強勁復甦的背景下，中國央行看上去勢將踏上回歸中性貨幣政策之路，這是彭博經濟研究閱讀央行最新季度貨幣政策執行報告後的看法，報告中重新開始強調要保持廣義貨幣供應量和社會融資規模增速與名義GDP增速的基本匹配。

這種回歸可能意味著2021年廣泛寬鬆措施會較為有限，重點仍會繼續放在定向寬鬆工具和完善利率報價機制上。不過儘管如此，彭博經濟研究依然認為一年期貸款市場報價利率(LPR)有可能下調10個基點。

報告似乎顯現出了一種微妙變化，即重點開始從支持經濟復甦、穩定經濟成長向優化經濟結構和穩定槓桿率轉移。這可能意味著，繼今年不斷增加支持力度推動經濟從新冠疫情衝擊中復甦後，中國央行的貨幣政策立場將開始逐步回歸正常。作為政策重點發生明顯變化的一個跡象，保持廣義貨幣和社融與名義GDP匹配的意圖重新浮出水面。這曾是2018年和2019年的一個重要政策目標，但是在今年一季度和二季度的報告中卻只字未提，因而格外引人關注。

M2與GDP成長

繼在2019年基本保持匹配後，今年貨幣供應增速明顯超出了名義GDP的成長腳步。今年前10個月，信貸成長超出了30萬億元人民幣，這也是央行行長易綱所說的今年信貸成長的最低水平。未來數月信貸成長腳步可能會開始放緩，不過定向寬鬆措施仍可使中小民營企業繼續獲得資金。政策開始回歸意味著諸如降息和降準這樣的廣泛寬鬆措施會減少。經濟的持續反彈可以為這種前瞻性想法提供注腳。彭博經濟研究預計四季度中國經濟可以實現6.1%的同比成長，進而使今年年度GDP增幅達到2.2%。明年的經濟增幅料將高達8.2%。眼下中國央行正在重點著眼通過完善利率報價機制來下調利率。今年3月至8月間，將存量浮動利率貸款定價基準轉換為LPR取得了長足進展，完成轉換的存量貸款比例現已超過了80%。這也就是說，LPR的任何變化都會更大程度地傳導到實體經濟。先前的利率下調似乎已經轉化成了資金成本的下降。利率等於或低於LPR的貸款比例現已升至30%以上，較2019年底高出了逾9個百分點。

利率低於LPR的貸款增多

即便是在過渡期，中國央行也會儘力避免政策懸崖的出現。寬鬆減碼需假以時日。考慮到下半年私人需求的下行風險，2021年依然存在降息的可能。

原文標題

CHINA INSIGHT: PBOC Is Setting Off on Long Road to Normalization

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