彭博經濟學家：無需坐等疫苗 中國經濟將繼續復甦

【彭博】-- 彭博亞洲首席經濟學家舒暢與彭博經濟學家曲天石撰文稱，中國經濟復甦之勢與彭博經濟研究數月以前所做預測走勢相符。隨著經濟從新冠疫情衝擊中回暖，其加速勢頭有望持續到2021年。中國央行仍有2020年底前小幅降息的窗口，但謹慎的態度表明寬鬆幅度會略低於筆者先前預期。

全球多地仍在深受新冠疫情爆發、封鎖措施或者疫情反撲的困擾，使得疫苗研發受到了強烈關注。而對已基本重新放開的中國經濟，筆者預計即便疫苗到明年上半年才能投放，中國經濟到2021年的成長路徑預計也不會發生重大變化。

伴隨暑期經濟活動的穩步復甦，中國經濟有望在第三季度成長5.3%，預計第四季度將回升至6.1%，使得2020年全年將成長2%，而到2021年將加速至8.2%。

中國經濟成長預測

下行風險依然很大，特別是外部需求。全球經濟復甦充滿不確定性，包括進一步的封鎖措施可能再次帶來衝擊，中美關係緊張也是一個因素。筆者認為，內需將是拉動中國經濟復甦的重要力量。彭博經濟研究當前預計，中國央行可能在年底前會引導1年期LPR再降低10個基點，低於兩個月前所預期的20個基點。這將使中國自受疫情衝擊以來的降息幅度達到40個基點。長遠來看，有效疫苗會帶來積極利好，既能擴大外部需求，還能消除人們揮之不去的感染顧慮，這種擔憂造成航空出行等一些經濟活動受限。但對於中國而言，疫苗產生的立竿見影刺激可能不像其他經濟體那麼明顯。中國已經放寬社交疏離措施，各種活動也開始回暖，當前就是有了疫苗可能也不會讓國內活動大為改頭換面。更重要的是，即使很快就能生產出疫苗，但也很難想象會快速投放，以至於在2021年底前對中國商品的外部需求產生重大影響。

需求與生產復甦

下半年的頭兩個月，經濟繼續走強。8月的經濟活動數據令人驚喜，因為國內需求顯示出令人放心的回升跡象。

8月工業增加值同比成長5.6%，高於第二季度4.4%的均值。這部分反映了較低的比較基數，但潛在的穩定趨勢很明顯。在海外經濟重新開放、需求走強的推動下，出口進入下半年繼續表現出超預期節奏。社會消費品零售總額同比成長0.5%，是今年的首次正成長——這是一個令人鼓舞的信號，表明私人需求雖然緩慢但肯定在回升。

民間和公共投資

今年1-8月固定資產投資的同比降幅從上半年的3.1%縮小到0.4%，說明政府的基礎設施投入和民間投資的回升正在加力。根據筆者的計算，8月份公共和民間投資取得同比成長。

疫苗不是近期成長的變局因素

持續的經濟復甦需要進一步放鬆社交疏遠措施，以及嚴格的接觸者追蹤機制和針對集群爆發的迅速行動。最近在雲南省一個偏遠村莊發生的一次局部疫情（當地隨後進行了封鎖）突顯了潛在風險和迅速對策的有效性。這也表明，如果管理得當，即使沒有疫苗，局部爆發也不會破壞整個經濟。

即使沒有疫苗，消費者信心似乎也在恢復。這反映在最近幾個月化妝品和珠寶等非必需品銷售的強勁回升中。信心的好轉和以國內開銷代替海外旅行，應該有助於支持私人消費。

零售銷售

政府正在扮演關鍵角色。逐步放鬆防疫限制和促進消費是兩個主要方面。例如，政府在9月下旬進一步放寬了電影院等娛樂場所上座率限制。中國還在9月啟動了「全國消費促進月」活動。

另一個主要領域是支持基礎設施投入。未來幾個月，隨著夏季極端天氣（例如大範圍洪水）的結束，更多項目可能上線。

引領經濟復甦的中國經濟供給側正受益於海外經濟體的重新開放，這重振了對中國出口的需求。在其他經濟體生產中斷的情況下，率先走出疫情的中國提高了在全球貿易中的占有率。這正在幫助中國的出口——即使沒有疫苗。

中國出口成長與世界占有率

當然，需要更密切人際互動的服務貿易可能會繼續面臨壓力。即使有了疫苗，也很難看到這種局面很快變化，特別是在海外經濟體。一系列棘手的問題，例如監管批准的時間、成本、大規模推廣的機制和公眾的配合，可能意味著中國的貿易伙伴在疫苗採用上會存在很大差異和不確定。有些可能動作更快一些，但從總體上看，短期內對中國商品和服務的需求影響不會太大。

風險主要來自外需

中國經濟成長的風險傾向於下行，並且受到全球經濟不確定性的支配。

海外復甦的步伐和力度尚不確定，特別是考慮到最近許多經濟體Covid-19疫情復燃。即將到來的美國大選尤其可能動盪中美關係，可能對貿易產生負面溢出影響。在國內，隨著天氣轉冷，不能完全排除更大規模病毒襲擊的可能，民間消費成長的可持續性並非板上釘釘。最近在非必需消費品上的支出成長可能反映了在大流行期間被壓抑的需求得到釋放，意味著未來可能回落。民間投資需求仍然遲緩。

謹慎和有針對性的支持

與年初相比，中國經濟目前的狀態更加穩定，政府應該可以將重點放在政策實施上，疏通已頒行措施的傳導渠道，並對受創嚴重的領域進行有針對性的支持。也就是說，在經濟仍低於成長潛能的情況下，筆者認為央行在年底前有空間引導利率逐步下行。

原文標題

CHINA INSIGHT: Recovery On, No Waiting for Vaccine - Outlook (1)

(增加「需求與生產復甦」之後內容)

For more articles like this, please visit us at bloomberg.com

Subscribe now to stay ahead with the most trusted business news source.

©2020 Bloomberg L.P.