彭博經濟學家：Covid刺激措施的實際成本幾何？目前還是零

【彭博】-- 彭博經濟學家Jamie Rush、Maeva Cousin和歐樂鷹撰文稱，抗擊Covid-19疫情代價高昂。七國集團(G-7)政府在2020年累積了約7萬億美元的債務。同樣驚人的是：償還這些新債的實際成本為負，並且如果殖利率曲線不發生變化，這種情況將一直持續到2030年。但是，這就是難題所在：殖利率曲線通常會發生變化。借入更多資金後，政府已變得更容易受到這些變化的影響。

為了評估脆弱程度，我們把長期經濟預測與彭博終端數據和功能結合起來，預測到2030年在不同殖利率曲線情景下G-7的債務利息成本。

在我們的基線情景中，使用市場殖利率曲線預測、債務久期狀況以及我們對G-7原始赤字和經濟成長的預測，我們發現G-7償債將變得更容易、一直到2022年為止。在那之後，利息成本占GDP的比重將上升，但總體速度將很緩慢，直到2025年之前都保持在疫情爆發前的水平以下。就算是在2030年，G-7的債務也將像2007年、全球金融危機導致借貸激增之前一樣容易償還。美國是一個例外，在未來十年收緊一些貨幣政策的因素已在市場中有所反映了。殖利率曲線走陡意味著，到2030年，利息成本將朝著1990年代末期的水平上升。為了檢驗償債成本對利率上升的敏感程度，我們對殖利率曲線施加了100個基點的衝擊--與2013年的緊縮風暴期間的經歷相似，當時投資者對聯儲會刺激減碼傳聞嚇壞了。對於美國而言，這將使償債成本占GDP的比重大幅提高，超過1990年代中期的水平。這將是一個巨大的轉變，使政府和市場回到債務成為人們一大關注焦點的時代。同時，它不一定會變得難以控制。央行可能有至少一些提高借貸成本的空間。給予殖利率曲線200個基點的衝擊後，情況就不一樣了。除了德國和加拿大外，其他所有G-7國家的付息成本將遠高於近期歷史高位。而且，儘管從預算的角度來看這些負擔可以控制，但一些國家可能會發現自己正在考驗市場信心。在這種情況下，最大的危險是投資者逃離從而引發危機。就日本而言，該國央行的收益曲線目標和結構性低通膨意味著，這種前景是不大可能的，而聯儲會也從2013年吸取了一些教訓。但就義大利而言，這是巨大的風險；義大利的殖利率較3月份都高了150個基點。經濟實際表現與最強潛在表現的巨大差距、勞動力市場受創和公司破產的危險，還有低廉的借貸成本，使得依賴債務融資的刺激措施成為決策者的正確選擇。不過，隨著G-7國家的經濟復甦步伐加快，風險局面將發生變化，各國央行可能會在平衡控制通膨與維持金融穩定上面臨難題。政府不應該指望超低價的央行融資能永遠持續下去。

G-7償債成本--三種情景

隨著疫情期間舉債激增，央行通過把借貸成本控制在低位發揮了自己的作用。因此，償還Covid時代債務的成本要比償還既有債務低得多。實際上，G-7的通膨率今年可能會比2020年發行的所有債券所支付的利率高1個百分點。而且，儘管這些債務將在以後幾年以更高的名義利率進行再融資，但就算到2030年，Covid債務的實際利息成本仍將為負。

G-7的Covid應對--成本將是幾何

現在和將來較低的利率也使G-7帶入疫情期的債務能以更低的成本進行再融資。隨著前幾年發行的較高息債券以更低的利率展期，實際借貸成本正在下降。這遠遠抵消了較高的借貸對償債成本的影響。

G-7政府債務增多、償債成本減少

把債券贖回和預期利率的信息與我們的長期經濟和財政預測結合，我們估計G-7的債務利息款項占GDP之比將從2019年的1.6%下降到2022年的1.4%。然後會逐步上升，但在後十年內仍將保持低位。到2030年，僅有美國的付息成本在GDP中所占比重會大幅上升。

原文標題GLOBAL INSIGHT: Real Cost of Covid Stimulus? Nothing, Yet (1)

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