雅虎香港新聞 惹蟻上身的阿里Vs京東 誰更值得買？
在世紀疫情陰霾下，全球無樂土，料今年只有內地仍錄經濟增長。基於疫情打擊，中國今年零售業是有紀錄以來首次出現收縮，不過，內地零售銷售額年內仍可首次超越美國。
eMarketer 估計，內地電商消費於2019至23年，保持強勁升勢，由19年1.9萬億美元，增加至2023年的4.1萬億美元。再加上內地中產消費抬頭，料到了2022內地中產人數增加至6.3億人，年消費可望達3.4萬億美元。因此，未來三年，內地電商概念仍是一個非常重要的投資主題。
再者，內地催谷消費，迄今多次購物節均大收旺場，今年「雙11」購物節在補貼及打折刺激下，料又再刷新紀錄。因此，不論是將公布季績，或是股價表現，阿里巴巴（Alibaba）（NYSE: BABA）及京東（JD.com）（NASDAQ:JD）均是水漲船高或看俏，兩隻同是優質的電商股，誰更值得買入？
京東的電商盈利能力較高
先弄清楚阿里及京東的電商模式是大不同，其實難以用「蘋果」比「蘋果」般直接較勁。
阿里的收入主要來自電貿相關的零售商業收入，以今年次季為例，佔整體收入66%，有關收入包括客戶管理及佣金收入。阿里以第三方（類似中介人）平台運作，為商家提供線上銷售平台服務，以收取廣告費和佣金，不涉及自建物流系統，以降低成本。
反觀，京東電商模式自營，直接是由商家入貨，再向消費者銷售，賺取買賣差價。京東98%收入來自產品銷售，大部分來自電器及電子產品，而超市產品於次季銷售大升140%，公司自設物流系統，運作模式接近Amazon（NASAQ:AMZN），所以京東利潤率較低。
不過，京東亦有經營Customer-to-Manufactory（C2M）業務（有關業務料佔收入兩成），C2M是面向消費者的製作方式，一方面連接製造商，另一邊連着消費者，除掉中間不必要成本。所以C2M較一般網購平台又更賺錢。
究竟兩者的電商業務誰更有前景？由於阿里已經是內地電商「一哥」，以今年6月底止為例，年度活躍消費者有7.42億於過去12個月只升10%，增長轉慢，而京東則有4.17億戶，於過去12個月升30%，京東的吸客能力較阿里為強。
而今年次季兩者的收入均升34%。可是，次季阿里的經調整每股盈利只升18%至0.26美元，而京東的經調整每股盈利卻大升53%至0.5美元。再者，兩間公司將於11月公布新一季度業績，市場料京東盈利升38%，而阿里只升15%。
所以，以電商業務而言，京東的增長及盈利能力較阿里更強，因此值得買入。
阿里已非純電商股
不過，比較兩者最大問題是，阿里並非單純電商股，以次季為例，阿里大量投資於雲業務、數字媒體及娛樂，以及其他創新業務，全部仍處於虧損，有關投資拖累阿里整體盈利水平。
雖然阿里的雲計算業務有望於本財年轉賺，但其他業務仍未有賺錢時間表。現時蝕錢業務，能否轉盈視乎管理層能力及時間問題，同時衍生出如何為阿里合理地估值之問題。亦解釋了何以在螞蟻集團未被公布上市前，阿里的股價升幅落後於本地其他新經濟股。
阿里屬一隻綜合性科技旗艦股，以分類加總估值法（Sum of the parts valuation，SOTP）為各業務估值，才可得出阿里合理價。
幸好，螞蟻集團順利上市率先為阿里估值向上修復。阿里預期將持有螞蟻集團約31.8%股權。但螞蟻的估值多少坊間莫衷一是，由最初傳出的2,500億美元，其後再提升至2,800億美元。
不過，據螞蟻集團招股書資料顯示，若不計超額配股權因素的公司總股本約為303.76億股，按H股每股定價80港元推算，公司市值3,136億美元，較原先2500億美元高出逾25%
市場即時有反應，匯豐證券將螞蟻集團的估值預測升至3,200億美元，因而亦上調阿里美股目標價至373美元，阿里亦受惠估值亦被調升兩成。
投資結語
如果以純以電商業務分析，京東的投資價值更佳，因盈利能力及清晰度更高，有良好基建物流獲成市場增長。即使京東預測市盈率為36倍，高於阿里預測市盈率32倍，仍值買入。
不過，以「投機性」的角度出發，由於阿里處於估值修復期，短期內股價將重新出發。螞蟻集團今年預測市盈率是48倍（估計明年預測市盈率料降至31倍），因此，在螞蟻加持下，以及雲業務轉盈，雙重利好因素推動下，令市盈率較低的阿里短線值博率更高。
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