投資長和要注意的3大要點

Alvin Yu
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本地富商李嘉誠所建立的長和系王國自英國脫歐以來表現持續弱勢,要投資長和(SEHK:1)從業績看有以下3大要點需注意。

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業務面臨肺炎逆風

新冠肺炎疫情為不少線下產業帶來衝擊,而長和的主要收益來源不少為線下實體業務,如港口、零售等,疫情中難以獨善其身。在2020年度,長和全年收益同比減少8%至約4,038億元(港幣·下同),而EBITDA及EBIT則分別同比減少10%及23%,普通股股東應佔溢利按年減少27%至約291億元。

到底長線投資者應否繼續持有長和作為防守收息之選呢?以下由集團的三大利潤來源拆解。

電訊業務釋放價值

按EBIT計,長和旗下「CK Hutchison Group Telecom」是貢獻最大的分部,EBIT佔比達57%,而在2020年度,EBIT同比增幅更有52%。這主要可歸因於集團在去年底完成出售丹麥、奧地利及愛爾蘭的發射塔資產,帶來約166億元收益。

不過,撇除了出售資產所得的非經常性收益,分部旗下業務仍展示出一定防守力,長和亦在年報中指出「電訊業務相比集團其他業務受疫情影響較少」,歐洲3集團在期內的收入及EBITDA分別按年下跌僅約3%及7%。

由於分部正積極投資發展資訊科技及網絡,折舊與攤銷擴張帶來了不利影響,但資產擴張亦有利長線穩健增長。

基建業務受累監管收緊

長和另一核心收益來源是基建業務,分部在2020年度的EBIT貢獻達32%,2020年度EBIT同比減少4%。分部主要由長和系另一成員——長江基建(SEHK:1038)所構成,而據長建早前公布的業績,疫情對公用事業影響輕微,但期內卻面臨規管收緊的重大威脅,造成EBIT減少。

展望未來,長建在2021年度將有更多規管業務踏入新規管期,而集團亦預期容許回報降低將令業務收益減少。

零售業務受疫情衝擊大

EBIT貢獻第三大的是零售業務,去年佔比為20%,同比跌幅達19%。疫情期間,線下零售陷入寒冬,長和旗下由屈臣氏組成的零售分部大受抗擊,去年經營門店停業所帶來的重大挑戰,全年收益減少了6%。

幸而,門店營運在防疫措施放寬下強勢復甦,2020下半年的EBITDA及EBIT環比增幅均超過了100%。此外,保健及美容產品屬於日常必要消耗品,疫後復甦確定性高。

結語

長和旗下業務在2020年普遍有所倒退,但電訊業務有望在5G趨勢下穩步重拾增長,而零售部門的復甦確定性亦較高,基建業務的倒退則可通過擴大資產基礎來部分抵銷,集團的業務組合多元,長線有一定防守力,對收息及防守型投資者而言仍有投資價值。

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