煙草股對決:中煙 vs 思摩爾

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中煙香港(SEHK:6055)主打傳統煙草產品,而思摩爾(SEHK:6969)則主要做電子煙設備開發,兩者同在所屬市場擁有領導位置。哪隻更值得投資?

中煙香港母企壟斷優勢強

中煙香港的母公母——中國煙草總公司是中國國家煙草專賣制度下唯一獲授權從事煙草專賣品生產、銷售、進出口的實體,基本上是沒有對手的,而中煙香港則是中國煙草總公司旗下主要做煙葉進出口業務的公司。

由於母公司有著壟斷優勢,而中煙香港做煙葉類產品進出口的主要對手就是中國煙草總公司,中煙香港的核心業務確定性相當之高。

思摩爾主要面向電子煙企業客戶,為煙草公司及電子霧化公司開發電子霧化設備及組件。雖然思摩爾沒有中煙母企的壟斷優勢,但集團在所屬行業亦有著龍頭優勢,最新公布的市場份額數據接近有19%。

思摩爾增長順風更強烈

隨著中國煙民規模逐漸擴張,煙草製品原材料的需要穩定,中煙香港在母公司支持下是長做長有。

不過,進出口業務議價力偏低,中煙香港的毛利率在過去只得低單位數。

至於思摩爾,雖然沒有強大的母公司撐腰,但集團擁有技術優勢,一直以來為企業客戶開發的方案均有著穩健需求,即使是疫市期間,思摩爾的業務收入仍保持著可觀增長,同比增幅接近32%,在2016年至2020年間的複式增長則有約70%。

思摩爾定價能力相當高,2020年度毛利率超越50%。除了技術優勢,思摩爾的優越定價能力亦可歸因於市場需求熱切,有利供應商議價。

目前電子煙的滲透度仍相當落後,低基數則有利行業實現高速增長。據思摩爾所引用的市場數據,全球電子霧化設備市場的規模預期可在2021年至2025年間錄得逾30%複式增長,集團作為行業龍頭有望成為大贏家。

結語

展望長線,中煙香港在母公司支持下有較高確定性,而思摩爾正受惠於強烈增長順風,定價有優勢之餘,業務仍有望在中期內實現雙位數增長。

現價中煙香港的市盈率超過120倍,思摩爾則有約100倍,將盈利增長往績及潛力納入考量,後者明顯較值博。

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