雅虎香港新聞 用江恩回顧2021年股市及展望下半年
筆者在2021年利用江恩理論，及經濟周期理論提出逢牛必轉的分析。當時指出每逢牛年股市都有機會出現轉勢，及留意2/3月，及6/7月的股市。結果股市在2月見頂後大幅下跌。那我們今天回顧2021年股市及展望2021下半年。
江恩經常說“只要找到一個正確的起點，就有正確的結果。已有的事後必再有，已行的事後必再行，日光之下並無新事。”股市及經濟的運動，一堆看似毫不關聯的碎片，但是這種混沌狀態結束後，這些無機的碎片會有機地彙集成一個整體。
而金融市場亦是如此，看似毫不關聯，混亂無節奏，實際上是受者自然法則影響。看似隨機變化的金融交易市場也一定存在著這種小尺寸的有序運動。當我們把這些看似毫不關聯的磁碟重組後，而隱含在股市之間的秩序我們稱為“週期”。
在年初筆者曾經提出牛年港股都會發生轉勢，當時寫:
1973年癸醜: 1969年由李福兆先生牽頭的一群華資經Z紀暗中籌備一間華人的股票交易市場遠東交易所(The Far East Exchange Limited)，由此開始了普羅市民參與證券及股票買賣，當時恒生指數於12月29日創下160.05當年新高，其後股市節節上升，1971年9月20日創下406.32新高位，不足兩年上升1.5倍。
當時有“香港天線”的股票爆升29倍，大家當時笑稱“香港癡線”。加上“置地飲牛奶”事件，令股市變得瘋狂。最後1973年股災恒指由1973年3月的高位1,775點大跌至1974年12月的159點，跌幅達91.54%。
1985年乙丑: 香港跟隨美國大幅加，而且中英談判香港前圖未明，港元大跌。港元匯價由1982年7月每美元兌5.9港元，瀉至1983年9月的9.8港元。恒指由1981年7月的1,810點跌至1982年12月的676點。結果在1984年止跌，在1985年反彈至1987年。
1997年丁醜: 回歸前後股市升至16,820點水準，其後爆發亞洲金融風暴，一年間跌至6,545點，蒸發10,000點(大跌61%)。而樓市亦告下跌，出現負資產。
2009年己醜: 2007年恒指被推升至31958點，其後次級房屋信貸危機爆發後，投資者開始對抵押證券的價值失去信心，引發流動性危機。即使多國中央銀行多次向金融市場注入巨額資金，也無法阻止這場金融危機的爆發。恒指一年間跌至10676點，累瀉66%，至2009年美國QE止跌回升。
(年初對恆指周期分析的圖表)
這跟江恩的十年週期很相似，10年循環週期也是江恩分析的重要基礎，江恩認為，十年週期可以再現市場的循環。如果利用江恩十年週期分析恒生指數，我們發現除了1991年之外，股市其實都見頂之後下跌，包括:
1981年:1981年7月恒指在這之前短短三年上升3.7倍。使香港地價節節上升，引發眾多財團爭奪持有土地的上市公司，同時香港前景未明之下及美國高利率，出現港元危機及銀行風潮。股市大跌，跌幅達62.64%。
1991年: 1987年股災後，股市開始反彈。但是同時美國海灣戰爭，股市反而一直向上升至1994年。但同期臺灣及日本股災，日本土地價格開始大跌。
2000-2001年: 在2000年3月，以技術股為主的NASDAQ（那斯達克綜合指數）攀升到5048，網路經濟泡沫達到最高。當時沒有盈利的新經濟股被炒起，出現科網股泡沫。納指見頂後大插，亞洲股市亦跟插，恒指由2000年3月的18397點高位，一直跌至2003年4月的8331點才止跌，下挫55%。同時股市也經歷九一一襲擊事件及2003年沙士疫情。令經濟雪上加霜。
2011年: 日本發生311大地震，其後宮城縣、岩手縣、福島縣等地地震過後遭到海嘯襲擊。其後福島第一核電站出現問題。2011年美國債務上限危機涵指美國國會就美國債務上限（debt ceiling）提升的一場激烈爭辯，同年評級機構下調美國主權信用評級；及歐洲主權債務危機等令到股市下跌跌幅達35.29%。
而恆指的確在2021年大幅下跌，暫時如我們分析在2/3月，及6/7月見頂下跌。暫時下跌了6470點。
那我們對下半年有什麼展望?
首先2021年是一個周期匯聚的時間，這包括了樓市周期的匯聚。
《房地產週期百年史》(One Hundred Years of Land Values in Chicago)作者霍伊特(Michael Hoyt)，透過研究美國芝加哥從只有幾十間木屋開始之後103年房地產的價格，發現房地產價格大約以18年為一週期。
愛德華R·杜威(Edward R.Deway)，號稱週期循環分析之父，發現每個樓市週期約18年。
英國經濟學家Fred Harrison 弗雷德·哈里森。哈里森研究過去200多年英國和美國房地產市場，發現房價漲跌有一個18年左右的週期。
西蒙·史密斯·庫茲涅茨發現15-25年的建築業週期。
同時如果利用18年周期我們同樣可以分析到樓市的變化，我們發現樓市在1985年開始，循著18年的周期變化。香港樓市無疑是2003年開始見底上升，那2021年很可能是這樓市18年的周期完成。如果再向前計算，而2003年往後推前18年，即是1985年剛簽署中英聯合聲名後樓市上升。
如果樓市存在18-20年左右的周期，那麼2021年將是關鍵的一年。而我相信2023-2024年經濟及資產價格都會經歷一個比較大的調整。
而在股市上，恆生指數已經到達了我們前文的目標0.618黃金比率的回調。那暫時我們必須留意這一個位置的支持。即使這支持發生作用，我們都應該留意會否在低位反覆振盪，如雙底或三底的下試。時間上，恆指應該留意秋季的時間，會否出現一個底部。
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