疫市多賺9成 倍升股中國飛鶴可買未？

Alvin Yu
·3 分鐘文章

中國飛鶴（SEHK：6186）近年股價表現相當強勢，股價曾經較2019年底的招股價上升超過2倍。集團最新公布2020年度業績，長線投資可買未？

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業績增長近9成

疫情期間經濟活動大受影響，但業務需求慣性較高的公司仍在疫市實現穩定增長，中國飛鶴便是其一。

在2020年度，集團的總收益達186億元（人民幣·下同），同比增幅為35.5%，而毛利則較去年同期增長40.3%至近135億元。中國飛鶴的盈利能力仍在疫市錄得改善，年內溢利的同比增幅接近有9成，經調整年內溢利亦有48.5%升幅。

配方奶粉需求擴張

中國飛鶴在疫市穩守增長，增長動力主要來自核心嬰幼兒配方奶粉產品，分部收入增長有41%，集團指出星飛帆及臻稚有機產品系列的銷售情況正面，而品牌力提升亦有利嬰幼兒配方奶粉產品銷情。

配方奶粉產品的銷售貢獻增長亦帶動著集團的盈利能力改善。中國飛鶴的毛利率在疫前2019年已達70%，屬於非常豐厚的水平，2020年更提升至72.5%。

行業增長前景明朗

中國飛鶴的核心產品銷售在疫市實現可觀的增長，反映市場需求強韌。展望中長線，集團的增長空間依然吸引。中國內需正持續升級，加上中產人口佔比逐漸提升，市場對於高端嬰幼兒配方奶粉的需求只會有增無減。

此外，中國飛鶴亦在業績中提到兩項有利行業增長的政策。去年頒佈的《國產嬰幼兒配方乳粉提升行動方案》的目標是將國產奶粉維持60%的自給水平；而2016年生效的《嬰幼兒配方乳粉產品配方註冊管理辦法》可加強市場集中度。

管理層增長預測正面

行業處於順風，加上有政策支持，中國飛鶴對於業務增長前景的看法亦相當正面。中國飛鶴在最新業績中提出兩大目標，一是在2023年實現350億元銷售水平，二是在2024年至2028年間銷售額實現15%複式增長。

中國飛鶴的核心配方奶粉產品本已有著相當豐厚的毛利率，若然集團達成銷售目標，高邊際收益基礎大幅擴大有望帶來更強勁的規模經濟效益，盈利改善潛力吸引。

結語

中國飛鶴在疫情期間保持高速增長，反映行業順風及品牌優勢。集團訂下的銷售目標反映增長空間龐大，業務持續增長有望支持股價在中長線再倍升。

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