空頭押注越來越盛行 債市交易員大舉做空美債

【彭博】-- 做空者命運這一重要主題並非僅見於散戶熱門股。在規模21萬億美元的美國國債市場上,空頭押注也越來越盛行,將對所有資產類別產生至關重要的影響。

上周五基準10年期美債殖利率觸及1.62%這一2020年2月以來的最高水平,之後外國投資者的逢低買盤涌現。強於預期的新增就業數據以及聯儲會主席鮑威爾暫不考慮採取行動,令交易員在長期借款成本飆升之際變得愈發膽大。一個跡象暴露出了他們傾向於哪一邊:回購協議市場上借入10年期美債的需求如此之大,以至於利率已經變為負值。

更多財政刺激措施出台、超寬鬆貨幣政策、疫苗接種加速「三曲重奏」正在讓疫情後的現實進入視野。做空債券當然有風險。最大的風險莫過於殖利率上升到一定程度可能攪亂股票市場並造成金融環境普遍收緊,而後者是聯儲會制定政策指引的一項關鍵指標。即便如此,華爾街分析師上調年底殖利率預期的速度似乎總是跟不上現實。

「許多因素對殖利率走高起到了火上澆油的功效,」 BMO Capital Markets固定收益策略全球負責人Margaret Kerins稱。「問題在於,殖利率高到什麼程度算是過高,會對風險資產形成真正的壓力,並促使鮑威爾採取行動。」

股價已經流露出被殖利率上升牽連的跡象,尤其是科技股。另一個面臨風險的領域則是經濟中的亮點房地產市場——按揭利率正在攀升。

殖利率的飆升以及外界對經濟復甦的信心增強,促使許多分析師在過去一周重新調整對10年期殖利率的預期。比如,TD Securities和法國興業銀行分別將年終預測從1.45%和1.50%上調到了2%。

美國商品期貨交易委員會的最新數據顯示,資產管理公司淨做空10年期美債的程度為2016年以來之最。

拍賣壓力

接下來的一段時日,BMO認為1.75%是下一個重要關口,上一次10年期殖利率觸及該水平是在2020年1月,就在疫情造成市場混亂的幾周前。

未來一周的新一輪長債供應可能會使做空更具吸引力,尤其是在上個月7年期國債拍賣需求創紀錄低位成為10年期美債殖利率突破1.6%的誘因之後。美國財政部將發行總計620億美元的10年期和30年期國債。

隨著對通膨和成長起飛的預期升溫,交易員們發出了他們預計聯儲會將不得不比預期更早做出反應的信號。歐洲美元期貨市場目前預計聯儲會將在2023年第一季度加息25個基點,但它們也開始反映加息啟動時間有可能提早到2022年末。而聯儲會官員給出的預測是,至少到2023年底利率都將維持在接近零的水平。

因此,在市場傾向於認為殖利率將進一步走高之時,債券與股票之間的相互作用勢必會成為未來的關注焦點。

「這種勢頭的確存在,問題是風險資產能否很好地適應這種新變化,」法國興業銀行美國利率策略主管Subadra Rajappa指出。「非農就業數據已塵埃落定,未來一周我們將關注美債走勢以及風險資產對殖利率升高作何反應。」

原文標題Bond Traders Go All-In on U.S. Treasury Market’s Big Short Bet

(新增小標「拍賣壓力」)

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