【經綸集】人行應大力放水迎減債期

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本周最重要的兩則內地財經新聞,一是某家頭部內房企業有違約風險,嚇到一眾內房股大跌;二是內地8月零售增長只有2.5%,創10年新低。兩事看似互不相干,但其實大有關係。

經濟學上有所謂財富效應,人們見到自己居所價值不斷上漲,心裏感覺自己富有,就敢於和樂於消費。過去幾年都是這樣。

現在政府加大力度調控樓價,同時居民收入下跌,樓價看跌,但欠銀行的貸款一毛錢都不會減(經歷過97年的香港人當然有經驗),每個月要還的錢還須償還。那麼剩下來能消費的錢,自然不太夠了。

令經濟平安着陸

緊縮時期,人行可以做什麼?根據投資大師、全球最大對沖基金橋水(Bridgewater)創辦人達里奧(Ray Dalio)的理論,減債時期,人行應該大力放水,保持市場流動性,才有機會「漂亮去槓桿化」(beautiful deleveraging)。

道理其實很簡單,大家都不消費和投資,人行還勒緊銀根,那麼整個經濟定必一潭死水,消費萎縮、企業盈利和股價大跌;但假如人行能為市場保持流動性,讓企業和個人能在較為寬鬆的環境下減債,那麼經濟才有機會平安着陸(就似金融海嘯後聯儲局為美國經濟做的)。當然,降準、減息都是推理判斷,不一定會發生(人行的心意,又有誰知道呢?),但應該仍是大機會發生的事。

現在比較肯定的事情有兩件,第一是高樓價帶動經濟的增長方法應該已經一去不復返,內房、水泥、鋼鐵、內銀等行業,在投資前值得三思;其次是經濟放緩,人行很有誘因「放水」,所以投資前景又不用看得那麼壞。

回歸根本,還是要看行業和個股。內地發展模式正在改變,未來幾年還是會一直變下去,不利於鼓勵生育的行業暫時不用看,能在逆境下擴張、有創意的企業,股價可能短期也會波動,但最後還是大機會能再創新高的。

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