缺櫃又缺工 投資如何因應?

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亞洲至美國海運價格持續升高,雖然碼頭卸貨量大幅增加,但仍追不上龐大的貨物進口量,多艘貨櫃輪於海上等待卸貨。而除了海運塞車外,美國不少雇主都開始抱怨找不到勞工,勞工也順勢提出加薪的要求。運費上漲、薪資上漲,美國物價年增率會因此升高嗎?聯準會將被迫升息?投資又該如何因應?

1. 廠商交貨速度變慢,供不應求推升物價

資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,資料日期:2021/5/11。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。
資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,資料日期: 2021/5/11。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。

製造業採購經理人指數中的供應商交貨分項,關心的是廠商交貨時間會延長還是縮短。景氣熱絡、產品供不應求時,不管是受到產能限制、原物料難以取得,或是找不到更多願意加班的工人,產品的交貨時間都會因此拉長,而產品出售價格也理應升高。從上圖可看出,供應商交貨分項近一年變化與美國物價年增率近一年變化走勢相近,當供應商交貨分項近一年大幅升高時,美國物價年增率往往也跟隨走高。

2. 供不應求,通常需 12 至 14 個月解決

既然美國物價年增率與供應商交貨密切相關,要判斷未來美國物價年增率走勢,就必須先預測供應商交貨會如何變化。從 1955 年以來,美國共經歷過 12 輪庫存週期(1987 年前大約每 5 年會經歷一次,1987 年後延長至 10 年左右)。當供應商交貨分項突破 60 時,廠商需要 12 至 14 個月的調整時間,才能讓供應商交貨分項重新回到 60 以下。此輪美國供應商交貨分項突破 60 的時間是去年 10 月,按照過往經驗,今年 10 月至 12 月美國供不應求的情況應可獲得緩解,物價升高壓力也會因此降低。

資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,資料期間:1955-2021。料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。當ISM製造業供應商交貨分項超過60時設為基期0,正常範圍為第一與第三四分位數之間。
資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,資料期間: 1955-2021。料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。當 ISM 製造業供應商交貨分項超過 60 時設為基期 0,正常範圍為第一與第三四分位數之間。

3. 美國短期消費旺,產能追上要等第四季

資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,資料日期:2021/5/11。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。
資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,資料日期: 2021/5/11。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。

按照歷史經驗,供應鏈緊繃約需 12 至 14 個月的調整時間。但此次供不應求情況可能與過往不同,在美國政府多輪紓困與加發失業補助津貼的幫助下,美國民眾消費力並未因為經濟衰退而下降,反而因為不工作就有收入,許多人不願意回到勞動市場。隨著疫情嚴重程度降緩,積壓已久的需求逐步爆發出來,但在失業補助津貼還沒結束的情形下,復工較慢、生產遠遠跟不上需求成長(根據 Google,目前美國工作場所人流仍比疫情前低 29%)。美國聯邦失業補助津貼將於 9 月到期,加上疫苗施打順利,美國供給可望於第四季大幅成長,有助舒緩供不應求的情況,與前段預測結果相似。

鉅亨投資策略

基金操作上,建議如下:

聯準會按兵不動機率高,有利週期類股
預期美國物價年增率今年有升高壓力,但明年將回落至 2% 以內。因此,就如同先前頻繁與市場溝通的一樣,聯準會並不會因此調整貨幣政策。儘管聯準會將按兵不動,但美國 10 年公債殖利率很可能跟隨物價年增率走高,更看好對利率較不敏感的價值類股或受惠於需求復甦的週期類股。

鉅亨精選基金

>> 景順環球消費趨勢基金 A 股 美元

>> 摩根基金 - JPM 美國價值 (美元)-A 股 (累計)

>> 鉅亨趨勢寶 - 景氣動力王

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