聯儲局自去年3月起累計加息5.25厘，芝商所執行董事及資深經濟學家Erik Norland認為，加息真正影響尚未反映在美國經濟上，當地經濟下行風險相當高。Norland解釋，實質經濟影響通常滯後於貨幣政策，因企業貸款還款期一般為兩年，故高息的效應往往要到兩年後才體現。儘管美國銀行業數月前已因加息爆發危機，Norland預期美國會有更多企業貸款違約，尤其是現金流不夠強勁且槓桿較高的公司。

芝商所料高槓桿企業違約升

自1984年起，美國有6次幣策收緊周期，Norland指當中兩次以軟着陸告終，其餘4次伴隨着經濟衰退。以2004年6月至2006年6月的一次為例，美國經濟至2007年12月才步入衰退，由息口見頂至衰退出現相隔18個月。

倘美國經濟未來陷入衰退，Norland相信復甦進度會傾向緩慢，因按照美國政府現時財赤規模，難以再推財政刺激措施。他提醒，美國汽車業罷工加劇了經濟下行風險，因當地汽車業規模龐大。

資產市場方面，Norland不排除美元明年兌其他貨幣見頂回落，並指芸芸商品中，僅黃金與白銀對美元升跌反應最大，其他美元計價商品如石油或農產品，與美元相關性極弱。他說：「我認為真正最影響商品市場的因素是中國經濟的增長速度。」

Norland續指出，不少中國出口市場如歐美澳加等受累加息，為中國出口前景蒙上陰霾，不利全球商品價格。他認為，商品價格現正處於橫行時期，隨着疫後生活復常，消費者現時傾向用錢購買體驗而非產品，故在工業製品上的開支已較疫情期間大減，導致全球金屬及農產品等商品價格向下，預計見底需時。

採訪、撰文：余倩敏