本港投資情緒積弱難返，在過去兩周連續受10號風球及黑雨衝擊，連同中美在手機晶片博弈的影響，外資短期難望重臨港股。雖然北水趁人民幣弱勢有南下炒作，但近期人民幣兌美元再試低點，特別在周內美國將公布8月最新消費物價指數（CPI）等數據，將左右聯儲局稍後的議息結果。至於內房企業如碧桂園（02007）能否與債權人達成延期協議仍屬未知之數，令港股整個9月份維持橫行反覆偏弱格局，除少數可博短線超賣反彈，或有維穩利好政策出台的股份外，還是少做少錯。雖然大市回落令部分股票估值吸引，但面對資金流走未止，任何利淡因素均可擴大發酵，難以安心投資。

內地信心弱 加速資金流走

面對內地和本港股市不斷受到內外利淡因素衝擊，港股予人強烈的逆水行舟感覺。中國經歷5年多來自美國在不同領域的打壓，連同歐洲與日韓菲等亞洲鄰國圍堵配合，以「去風險」為名，有秩序地進行某程度脫鈎為實。

美歐由最初對中國展開關稅貿易戰，到科技戰帶來高科技合作與晶片禁運，以至金融上逐步減少投資，甚至令金融機構及美國投資者對華作出限制，其他方面涉及人民幣下跌、房企爆雷，同樣成為唱淡中國的藉口。

人民幣滙價隨美滙指數重上104水平之上而回落，更令資金從港股流走，加上內地經歷新冠疫情及樓市泡沫爆破帶來某程度的內傷，無論是消費及貿易信心均受下行壓力，看來短期只能透過維穩政策扶持，在恒指平均市盈率回落至9倍以下吸納，短期橫行偏軟持續。

恒指在8月出現較明顯回調，創下今年全年低位，早前才藉內地推出「組合拳」而有所反彈，一度收復近1300點跌幅。不過，踏入9月後除了首日開紅盤外，市況整體以回吐為主調。本欄上月指出，港股於過去10至20年，每年平均都在8月下跌，並於9月持續以偏軟為主，只是跌幅明顯較8月小，因此估計9月餘下日子以反覆偏軟居多。

從技術走勢分析，恒指月初配合較大成交，回補早前跌幅黃金比率0.5，一度反彈至接近19000點水平的部分下跌裂口，大市走勢看似略見喘定，但從大部分個股表現未有扭轉年內反覆上落格局來看，正好令近期一批早前有升幅的股份紛紛出現回吐，特別是早前獲中央釋放較寬鬆內房相關政策所帶來反彈的股份，大多掉頭回落。

恒指自年初高見22700點後，整體維持3月、6月及8月低位以一浪低於一浪的走勢未變，反之年內每個高位大多低於上次高位，只有7月底輕微挑戰20300點附近的橫行頂部。

技術指標欠佳 恒指恐見17500

目前恒指處於所有重要移動平均線之下，包括10天線（18360點）及20天線（18357點），反映偏弱勢頭，再下試上月全年低位17500點附近的機會仍在，特別是相對強弱指數（RSI）及動向指標（DMI）等技術指標欠佳，暫維持早前料恒指在17800點至19200點炒上落，月初上試19000點附近，短期回試18000點甚或17800點的機會不低。

值得一談的是，恒生科技指數在6、7月表現一度有驚喜，配合期內公布中期業績及美息有望見頂，指數一度升至接近4650點水平，穩守所有移動平均線之上。不過，科指踏入8月走勢明顯轉弱，近日再次下試250天線（3980點），跌破所有重要移動平均線。

科指跌至3800點博反彈

雖然科指每次上升均有較大成交支持，但回調亦多顯示其起伏多變的特色，短期可歸咎於美滙美債及中美科技博弈有重現風險，特別是阿里巴巴（9988.HK）近期擬擱置分拆盒馬的上市計劃，以對估值約40億美元遜預期作回應，多少反映目前外資對中概股及科企股存在政治考慮，包括選擇流入鄰近如印度等與中國有競爭的地區，令中資科企股縱有反彈，也難有較佳估值，科指亦因此步入一段上落橫行區，要跌至3800點才有較佳值博率。

中國海關總署近日公布8月內地進出口數據顯示跌幅收窄，符合早前製造業採購經理指數（PMI）數據好轉，反映短期內步入出口旺季回暖，改變早前市場一面倒唱淡內地經濟的境況，令內地今年第四季經濟及與本港的投資市場有望喘定。

事實上，中央了解房企銷售欠佳拖累資金流走下，直接令這經濟火車頭拖累不少相關產業動力失速，包括失業率上升及內需放緩，近期推出對企業融資及房貸寬鬆，着實能解短期之困。不過，最新效果到底是會使僅餘的樓房購買力耗盡，還是令房企債務有序償還呈軟着陸，仍須拭目以待。嚴重財困的內房股上周急彈一倍，主要是超賣下帶來的炒政策反彈，並非投資者抱正面態度，料該板塊短期會隨着對政策反應及官方言論而有較大起伏。

市場留意內房之餘，亦宜多關注本港樓市正面臨港息有上調壓力。滙控（0005.HK）等大行近期相繼上調按揭息率，息率一向吸引投資者的新地（0016.HK）則透露，明年有意調低派息比率，除因物業銷售溢利急瀉而令股東溢利按年下滑外，亦反映集團租金收入下跌，可見本地零售行業看淡。另外，長實（1113.HK）早前削價出售物業引起哄動，看來令特區政府面臨對樓市減辣的壓力，本地地產股短期料有較大起伏，但相對內房股依然有一定值博率，宜吸勿搶。其實，對於未來左右本地樓市的因素，來自港元滙率變動的影響更大，容後探討。