【財圈識真假】東岳「無痛分手」再見亦是朋友

各位「巴打」與「絲打」，男女之間要結束一段感情或關係，是一件相當痛苦和艱難的事情，再見還是朋友，更是難上加難。「高仁指點」話你知，東岳集團（0189.HK）最近拋出一個組合交易，擬與大股東「無痛分手」，相信兩者仍然是朋友。哈哈！

東岳是內地氟硅行業龍頭企業，主要從事製造、分銷及銷售製冷劑、高分子材料、有機硅及二氯甲烷、聚氯乙烯及燒鹼等，另有物業開發業務。張建宏一直是東岳董事局主席兼首席執行官，負責掌舵公司營運。大股東則是由傅軍和其掌控的新華聯控股，與一致行動集團共持有東岳約23.49%股權。

大股東財困恐破產

東岳上月底疑似想跟大股東「結束」關係。一方面，計劃以36.99億港元（相當於34.57億元人民幣）的代價，回購並註銷新華聯持有的23.12%股份，令後者與一致行動集團持股量大幅降至0.49%；另方面，向新華聯出售東岳高分子約23.12%股權、A股東岳硅材（300821.SZ）約13.35%股權，以及東岳未來氫能約2.32%股權，總對價亦是34.57億元人民幣（相當於36.99億港元）。

換言之，東岳的一買（股份回購）一賣（出售旗下3家公司股權）交易，兩者總對價剛好「打和」（Super!），有助於公司盡量減少回購股份對現金流的影響。

對於新華聯來說，其利用所持有的東岳23.12%股份，交換東岳高分子、東岳硅材、東岳未來氫能的3家公司相關股權。

東岳希望與新華聯「分手」，相信是新華聯近年來陷入財政困難，早前更因無法償還3000萬元人民幣到期債務及應計利息，而被富興集團向內地法院提出破產重整申請，估計是後者看中新華聯下屬企業擁有優質資產（包括東岳在內），具有重整可能和潛在重整價值。

隨着新華聯進入破產重整，傅軍所持有的東岳股權等資產被「擺上貨架」，據悉，吸引了多氟多（002407.SZ）等潛在的重整投資者競逐。由於新華聯的債權人來自不同行業，他們未必與東岳所屬行業相似，一旦股權轉給債權人導致控制權有變，可能不符合東岳本身和其股東的整體利益。

張建宏有見及此先發制人，早前與另外兩名股東齊信投資管理及Dongyue Wealth結盟；自9月1日起，張建宏及其一致行動人有權在股東大會上直接或間接行使合共約19.39%的表決權，拉近與傅軍擁有表決權的比例，意味新華聯再難以單方面控制東岳。

資產「等價交換」股權

東岳之後再拋出上述組合交易，也有三大好處。一是回購解決了張建宏的憂慮，避免了股權因新華聯破產重整落入他人手中；二是以「等價交換」方式達成，集團毋須花費巨額現金；三是完成出售3家公司股權後，東岳高分子和東岳硅材仍是集團附屬公司，東岳未來氫能仍是集團聯營公司，即是還可以為集團作出貢獻。勁不勁？

東岳今次「無痛分手」明顯是得到大股東配合，相信雙方再見亦是朋友吧！

本欄逢周一刊出

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