贛鋒鋰業Q1盈喜近約60倍 為何市場卻沒反應?

電動車的行情近來有所冷卻,但其市場發展邏輯不改,其必需品鋰電池依然是求過於供,令業內企業量價齊升。

鋰業龍頭贛鋒鋰業(SEHK:1772)4月14日晚就公布了 2021年首季盈喜,預料淨利潤同比增長57.09倍至64.84倍。不過,市場對盈喜消息卻異常冷淡,翌日集團 AH股的漲幅均不足 1%,其後一天股價更是跌穿盈喜公布前。高達 60倍的盈喜,為何市場卻毫不青睞?

並非基本面提高 只是行情剛好十分利好

贛鋒業績猛漲,可以說完全是由於鋰市場供需的利好。事實上,國內各家鋰企業在 2021Q1都有以倍計的利潤增長,只是贛鋒作為龍頭,受惠更加顯著。

需求端方面,鋰的市場需求大增,主要是中國及歐洲新能源車銷量快速增長,預期2021-2025年複合增長率分別達 33.2%、25.6%。加上 5G技術發展利好儲能基站建設,磷酸鐵鋰儲能電池替代傳統鉛酸蓄電池進程進一步提速,這些都為鋰市場打開一道道大門。

至於供給端,受疫情影響 2020年至今全球新增鋰產量有限。而且南美鹽湖放緩擴產,中國等其他地方對全球鋰供應貢獻有限,主要的澳洲鋰礦生產成本則較高。「需求爆發」以及「供給緊缺」齊至,才令鋰價開始狂飆。

業績高增長能維持嗎?

首先要看的是,鋰業的景氣度能否持續?新能源汽車產業正有序發展,鋰電池需求可能穩定增加,然而增長空間比較有數得計,不再只對市場空間妄加猜臆,股價飆升的景象不易重現。

而且鋰企業業績 2019年一度大跌,贛鋒鋰業 2020年盈利也不過回復至 2018年的五成許,高增長很大程度上源於 2020Q1盈利的低基數。再加上 2021Q1的盈利有近半是來自集團持有的Pilbara等金融資産升值帶來的收益。所以本季業績增長對企業基本面的反映其實並不如表面看來那麼大。

另外,據了解贛鋒 2021Q1的盈利相較 2020Q4呈現環比下降近三成,這更是令市場擔心是否乃拐點的先兆。

投資結語

現價市盈率(倍)

105.7

預測市盈率(倍)

50.09

贛鋒擁有垂直整合的業務模式,業務涵蓋上游鋰提取、中游鋰化合物及金屬鋰加工以及下游鋰電池生產及回收等價值鏈的各重要環節,所以在鋰業景氣時期受惠龐大。長遠而言,集團未來釋放產能,完善產業鏈布局,集團作為市場龍頭未來發展空間仍充裕,贛鋒業績表現或許並不需過分擔心。

只是目前的估值已非常進取,與早前大量機構資金紮堆龍頭,把各行業龍頭推得水漲船高不無關係。因此,集團股價有面臨「估值殺」的風險,目前入市不論風險及值搏率都不划算,靜待較深度回調再部署比較適宜。

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