這隻有望成為下一隻長牛股

Jack Yip
·4 分鐘文章

隨著疫苖面世,資金開始向舊經濟股靠攏,當中食品股亦隨著通脹預期而受追捧。中糧包裝(SEHK:906)過去 3個月股價累升 27%,但隨著行業邏輯更替,中糧包裝的龍頭優勢愈發得以發揮,投資者現在上車或許還未遲。

簡介中糧包裝

中糧包裝主要從事製造食品、飲品、日用化學品的包裝,包括飲料罐、食品罐、氣霧罐、金屬蓋、印塗鐵、鋼桶、方圓罐及塑膠包裝,母公司為全國最大農產品加工企業中糧集團。集團主打中高端消費品包裝市場,現時已成為中國綜合性消費品金屬包裝領域的龍頭企業。

行業要求提高 龍頭優勢愈發明顯

包裝業務受下游需求影響。雖然國內人口紅利消失,但對於質量、安全、環保等要求卻日漸提高。

內地近年發布多項政策促進金屬包裝行業發展,包括構建智能包裝、推進循環利用及資源節約等綠色升級等。金屬包裝行業經歷了2017及18兩年調整期,自 2019年已逐步改善,啤酒罐化率及罐頭食品普及率亦呈上升趨勢。

質素要求的提高,令行業趨向規模化、集團化及專業化發展,不僅入場門檻不斷上調,一些規模小、產品質素低及生產耗能高的企業逐漸淘汰,提高市場集中度,利好如中糧包裝這些龍頭企業。

同時值得注意的是,中國 2018年啤酒罐化率 不足 30%,相比下英美韓都接近 70%,日本更是高達 90%,可見罐裝包裝市場依然十分龐大。

中糧的客源優勢

集團背靠著全國最大農產品加工企業的母公司,有著客源巨大而穩定的先天優勢,其他客戶亦遍及眾多領域的知名品牌,包括雪花、青島啤酒、百威英博、可口可樂、加多寶、飛鶴、美贊臣、惠氏、寶潔、利潔時等。

中糧包裝在多個細分市場都佔據領先地位,其中奶粉罐、旋開蓋的市場份額就達到全國第一,同時集團近期加強與中國飛鶴(SEHK:6186)的合作,加大原有工廠擴產,同時亦成功投標飛鶴雙城新廠的包裝項目,產能達到5000萬罐,預計 2022年投產,可預見進一步開拓收入。

去年底亦與加多寶戰略合作,將提升中糧包裝在兩片罐的布局並擴大營運規模,促進多罐形生產和研發,可望加強中糧包裝的技術實力及市場佔有率。

中糧的經營實力

受疫情導致市場需求萎縮,集團 2020年上半年整體收入同比跌 8.3%至 33.8億元(人民幣.下同),不過奶粉罐、消毒殺菌類及金屬蓋等產品有良好表現抵消其餘產品的弱勢,反映集團產品多樣帶來風險分散的作用。

而且,中糧在疫情時亦有作出應變,扺消其不利影響。例如在馬口鐵包裝產品業務中,集團銷售重點轉向消毒類噴霧罐、奶粉罐、調味品等疫情期間必需品,並通過成本控制和供應鏈管理,雖然業務收入仍同比微跌 1.7%,但毛利率卻反而提高了 1個百分點。

貫徹著高端化、差異化和品質化的定位,中糧包裝在疫情期間抓住行業新業態趨勢,積極開發汽車冷媒、滅火器等產品,為集團開拓更多業績增長點。

另外,近年化工企業工廠被要求遷入工業園,不過中小型產能因為遷移不易而被相繼淘汰,中糧包裝則趁機擴大市場佔有率,近年更與全球石化、新材料及聚氨酯等的龍頭萬華化學(SHSE:600309)合作,優化「單廠雙線」的布局模式,提升單一工廠多品種、規模化優勢。

去年年中集團鋁製包裝業務收入雖萎縮,但毛利率卻微升了 0.1個百分點,塑膠包裝業務毛利率更是上升了3.2個百分點。

投資結語

隨著行業對質素要求提高,罐化率趨勢加快,中糧包裝的業務空間快速膨脹。配合中糧包裝精益求精的經營,工廠精益化管理提高效能,產品走差異化和品質化開拓業務空間,集團綜合實力不斷提高。

集團預測市盈率 9.09倍,市賬率 0.76倍,處於合理偏吸引水平,值得投資者趁機吸納,長線持有。

相關

本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。 HK MoneyClub (www.hkmoneyclub.com)