隱藏晶片股 缺芯潮下的瑰寶

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晶片無疑是下一個大國戰場。環球缺芯潮已經維持約一年的時間。市場將問題單純歸咎於新冠疫情影響。但詳細來看,中間還涉及各個大國致力加大高端晶片的產能,而放輕了中低端如汽車、家電等晶片。

國產晶片醖釀中

在此前提下,中國企業亦全力落實晶片國產化。晶片產業鏈中,高端的半導體製造及設計等依然集中於海外公司手中。而中國企業受限於高端設備如光刻機供應並未能大力發展。

封裝供應受限利好國產芯

晶片於整個汽車、家電、手機等等成本佔比未算重大。這些下游企業基於穩定性考慮都傾向環球大廠供應。全球封裝產能長期缺乏晶片供應令出貨阻斷。

內地的企業在無可選擇的情況下漸漸加速使用國內企業晶片。這形成了國產化的浪潮。市場普遍認為中國晶片全球市佔率可以由2020年的2-3%提升至2025年約10%。國自供率的比例亦有投行預期由2020年的6%上升至2025年的23%。

國產化大潮 雷達還未照

提起晶片股,大眾想到的必然是中芯 (SEHK:981)。但以今年股價表現乏善足陳。反倒是另一個隱性的晶片股中車電氣時代 (SEHK:3898)表現亮麗:年初至今升幅有50%以上,最近一個月也升超過20%。

查找中車電氣時代的主要業務,只會是簡單一句:主要從事開發、製造及銷售車載電氣系統及電氣元件。但公司自2008年開始已於IGBT(Insulated Gate Bipolar Transistor),絕緣柵雙極型電晶體上發展。

IGBT 應用非常廣泛,是國家戰略性新興產業,在軌道交通、智慧電網、航空航太、電動汽車與新能源裝備等領域應用。一直以來外企都壟斷著IGBT的供應。憑藉軌道交通電氣元件出身的優勢,中車電氣時代於乘用車IGBT獲得廣汽 (SEHK:2238)、 東風 (SEHK:489)批量訂單。

於新能源乘用車電驅系統亦有接獲訂單。這反映了國產替代海外芯片供應已陸續在發生。要知道汽車生產商對於穩定及安全的看重。與家電及手機不同,汽車生命周期可以長達10年以上。期間是絕對不能出問題, 中車電氣時代成功獲得汽車相關的訂單間接證明了產品的優勢。

佔比未大 但估值可期

現時IGBT貢獻不多。券商預期整個能源及半導體板塊於2021年僅佔收入6%,但到2025則能佔18% (當中約80%來自IGBT)。這意味此部份能有40%至50%複合年長率。

雖然有待成長,但券商開始以分部估值 (Sum of the part) 估值來計算公司目標價。當中能源半導體部份以市銷率計算。現時對於IGBT部份,市場內未能找到太多資料。

公司現時準備回歸A股科創板上市。這一方面有利公司整體估值,因A股市場對於半導體有更高的估值而且國內投資者更願意了解半導體的發展。

再者A股上市後,公司會推行股權激勵計劃。對高科技發展的企業,股權激勵能有效推動科研。 市場目標價普遍於45港元左右的水平。最新投行報告有側重於IGBT部份給予61港元目標價。

現價空間或許較少,但建議可以先下一注,等A股回歸及中報公佈更多IGBT部份的訂單。

筆者為證監會持牌人士。本人或其客戶可能持有上述股票。

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