雅虎香港新聞 一隻被嚴重低估的高息零售股
服裝零售本地薑佐丹奴國際(SEHK：709)，成立至今已經有40年，不單只未見出現品牌老化，更憑多市場及多品牌策略，晉身亞太區主要服裝零售商。業務穩健固之然，其持之以恒的高息政策，更加是收息一族逢低必吸的主因。
1981年成立的佐丹奴，由最初本地服裝零售店，發展至現時經營超過2100間分店，遍及亞太及中東地區三十多個國家及地區；旗下除主打品牌Giordano之外，還包括Giordano Ladies、Giordano Junior、BSX及Beau Mond，全方位覆蓋中、高及低檔市場。
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零售復甦 扭虧可期
前年本港發生社會事件，去年又受到疫情在全球持續肆虐，零售行業幾乎無一倖免，以穩健見稱的佐丹奴不例外，去年上半年銷售額下跌44.4%，至14.13億元；同期網上銷售額則增至1.39億元，佔整體比重提升4.6個百分點，至9.8%。
收入跌加上資產減值撥備增，上半年蝕1.75億元，即使撇除非現金減值撥備因素，仍然要蝕1.04億元。
全年成績表預計3月中派發，集團雖然已預警會繼續見紅，預計淨虧損介乎1.1億至1.3億元，但若單以去年下半年分析，零售銷售已呈復甦勢頭，期間淨利潤有4500萬至6500萬元。隨著各地的疫苗接種進度不斷提速，後疫情時代對零售行業的助力將會更加明顯，佐丹奴今年扭虧相信不存在難度。
庫存及財政逆市改善
更重要是管理層審慎控制商品庫存水平及財務狀況。商品存貨未有因為零售市道差而出現積壓，截至去年底止存貨貨值為4.35億元，按年減少1.13億元，加上大部分屬基本款式可作長期銷售，大大降低了存貨減值風險。
流動資金狀況維持一貫強勁姿態，去年底現金水平(扣除銀行貸款後)達11億元，按年增加1.06億元。
賺幾多派幾多 回饋政策吸引
集團中期業績雖然要蝕錢，但維持派發中期息3.1仙。管理層亦多番強調，派息政策不變，會視乎手頭現金水平；意味即使全年繼續見紅，仍會一如以往派發股息。
回顧2015至2019年，派息政策相當清晰，便是賺多少派多少，派息比率差不多百分之百；2017及18年更加出現「派突」情況，派息比率高達110%。
結語：高息低估值 值博率高
過去一、兩年的不利環境未有對佐丹奴構成結構性影響，相反，更突顯其管理層執行能力及集團「底氣」。考慮到本身財政狀況(每股持淨現金約0.69元)，以及去年下半年業務已實際扭虧等復甦因素，均有條件在艱難時期，繼續以高息回饋股東。
佐丹奴現價比起2020年初低出31%；較2019年初在3.7元樓上，更加累積蒸發逾56%。估值顯得相當吸引，計及高息因素的話，值博率非常明顯。
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