一隻被遺忘價值與成長兼備的中國科技股

Jack Yip
·4 分鐘文章

「港版納指」恒生科技指數於 7月27日推出,成立的原因一定程度上是今年科技板塊急速上升,部份更屢創新高,反觀恒指卻跟年初 28000水平尚有一段距離。

但指數內的三十隻成分股卻並非每隻都有亮麗股價表現,其中聯想集團(SEHK:992)股價自 3月以來表現平淡,7月31日收市報 $4.67,與年內 $5.90高位仍有逾兩成差距。聯想會是科技指數的拖油瓶,還是價值與成長兼備的上上之選?

聯想:一隻低估值高股息龍頭

市值(億港元)

現價市盈率(倍)

預測市盈率(倍)

股息收益率(%)

股本回報率(%)

560

10.6

9.2

6.1

27.4

聯想的主要業務為開發、製造和銷售可靠、優質、安全易用的科技產品及優質專業的服務,產品線包含Think品牌商用個人電腦、Idea品牌的消費個人電腦、服務器、工作站以及包括平板電腦和智能手機等的一系列移動互聯網終端。

集團是全球層面的個人電腦龍頭生產商,全球市佔率 24.5%,估值卻在業內處於偏低水平,市值僅只 560億港元,相比之下,Dell市值約 2700億港元,Hewlett Packard 市值亦逾 1000億港元,市場給予聯想的市值明顯地太低了。

聯想的高質量:盈利能力+財務能力

股神巴菲特提倡以合理的價格買高質量股票,低估值反映了聯想處於合理價格,下一步我們要審視一下聯想的質量。

1. 首先是盈利能力。

在過往的業績,今年疫情帶來的逆境正好印證了聯想的抗風險能力。截至 2020年3月底止年度,聯想總銷售額約為 507.16 億元(美元・下同),同比跌 0.6%,但若以固定匯率計算反而是 2.0%的增長;毛利率 16.5%,同比升 2.1個百分點;稅前利潤亦創下了歷史新高,同比升約 19%至 10.2億元;歸母淨利潤同比升 12%至 6.65億元。市場對聯想二季度業績都保持樂觀。交銀國際預計聯想 4-6月個人電腦出貨量將環比升 21%,稅前利潤率達到6.0%。

未來業績增長動力方面,疫情中興起的在家工作模式有望催生出「一人一電腦」的需求,擴闊市場規模,同時又衍生出更多雲服務的需求。而且全球互聯網產業急速發展,線上教育、遠端辦公、線上購物、線上遊戲、遠端問診等都成為新常態,超大規模數據需求強勁。聯想近年智能化轉型,冀提供智慧製造、智慧城市、智慧醫療等解決方案的一站式全方位服務。業務增長點及成長動能可期。

2. 同樣重要的是財務能力

聯想 2020財年經營性現金流淨額 22.1億元,較 2019財年大升 50%,同時超越盈利增速;持有現金及等價物 36.17億元,較 2019財年增加了 8.84億元,財務穩健。

我們可以用皮爾托斯基分數Piotroski F-Score 去測試聯想的質量,這評分是基於會計數據測試企業在盈利能力、財政實力和經營效率三大準則範疇,評估企業財政狀況的基本面是否健康。

盈利能力

資產回報率 > 0

Pass

經營現金流 > 0

Pass

本年度資產回報率高於一年前

Pass

經營現金流高於同期盈利

Pass

財政實力

長債佔總資產比率回落

Pass

流動比率上升

X

發行股票量沒有增加

X

經營效率

毛利率上升

Pass

資產周轉率上升

X

在這一輪新經濟股上漲中,很多股票都處於成長初期,受市場垂青都是由於其未來市場空間而已,在歷史數據的基本面都不算穩健。聯想在皮爾托斯基分數滿分 9分中得到 6分,分數中上,可見集團成長性與基本面實力兼備,是投資者能安心長線持有之選。

延伸閱讀

本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者 Jack Yip 沒持有以上提及的股票。

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