難以躲避的股市逆風?

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近日股市波動,涉及地區經濟的負面信息此起彼落,內地多家房企出現資金週轉困難、多個省市傳出供電短缺,但資金仍然湧入中港股市,形成鮮明對比,或許顯示可下注機會。另一方面,國內對多個經濟領域的監管似乎日益加劇,歸根結底,中國經濟增長正在放緩,股市逆風正在盤旋。

投資者要實現理想的股市回報可能變得更加困難,並且要為 2021 年第四季度可能出現更大的股市波動做好準備。有見及此,本文將分析一些影響股市的重要因素,供投資者參考。

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美聯儲縮減買債規模

市場預期最快於11月美聯儲便會縮減買債規模,目的是為了逐步結束因為疫情而提出的1,200億美元救市方案。投資者擔心市場可用的資金會減少,畢竟這是美聯儲歷史上第一次撤回一項非常寬鬆的貨幣政策。縮減買債規模將導致債券價格下跌,因此對收益率施加上行壓力,但市場已經消化該項信息,很多投資者已經做好準備,重新定位他們的投資組合,將資金投向價格調整過後的股票,尋求更佳回報。

另一方面,美聯儲可能計劃明年開始加息,以應付因為供應鏈緊張而出現的通脹壓力,這將意味著央行政策利率將從目前接近零的水平上調。但延後加息時間會讓供應鏈更好地復甦,估計美聯儲還要觀察市場動態再作決定,而人民銀行近日回應市場訴求,亦見多次加大逆回購力度,為銀行體系注入資金。

房企債務和能源供應

陷入財務困境的恆大集團(SEHK:3333)早前暫停在香港上市的股票交易,復牌後未見股價轉強,目前正處於債務違約邊緣。由於市場擔心恆大的困局可能對經濟造成衝擊,人民銀行因此作出指示,表示金融體系面臨的風險可控,要求國內銀行繼續向合資格的開發商提供貸款,但房企以及個人涉及房地產的負債已經相當高,2020年底當局曾要求實施房地產貸款集中度上限,故此有分析指恆大的債務問題暴露了中國經濟過度依賴房地產的現象,亦阻礙了中國向消費型經濟轉型。

另一方面,內地亦面臨煤炭供應短缺,引發大面積限電。當局宣佈將嚴控燃煤發電項目,有分析預計第四季度工業用電量將再下降 12%,工業限電可能已經導致國內第三季度經濟增長低於預期,按年增長僅為4.9%。在能源密集需求的情況下,電力配給能維持多長時間仍將是個疑問,雖然顯示了實現碳中和的決心,加快潔淨能源的轉型,但該情況短期內肯定對經濟帶來不利影響。

固定資產投資遜預期

官方數字顯示,國內首3季固定資產投資按年增速進一步放緩至7.3%,低於首8個月的8.9%。按月比較,9月份固定資產投資增長僅為0.17%。受到房企債務等不 樂觀因素影響,有分析估計2022年固定資產投資、以及經濟增長亦將呈現下跌趨勢,進一步帶動中港股市下跌。

國內固定資產投資一直是經濟的支柱,佔 GDP 的比重高達 30%以上,未來經濟發展急需新的增長動力,鑑於當局提出「共同富裕」目標,旨在將社會財富分配轉向,有利於實施消費型經濟,但有關經濟轉型的擔憂亦肯定會打擊股市。

結語:需要政策支持

從表面上看,繼 2020 年下半年的升市後,很多股票在之前一段長時間都顯得非常昂貴,儘管香港股市在9月份下跌,但到了10月份在資金帶動下又反覆上升,有分析估計第四季度將會是股市調整的適當時候。

一直以來,中國經濟發展有賴政策推動,有關當局在必要時必定會採取措施提振經濟增長,包括確保銀行體系流動性充裕、以及放寬實體經濟信貸。投資者需要不斷分析市場信號和雜音,對於長線投資者來說,上述逆風信號可能亦只是雜音。要說股市在第四季度的走向目前還是言之尚早,但可以肯定的是,整體股市仍將會受業績影響個別發展。

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