韓國最大電商Coupang值得買入嗎?

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關鍵點

  • Coupang連續第15個季度的銷售額同比增長超過50%。

  • 但淨虧損增加兩倍多,主因是倉庫火災。

  • 該公司繼續通過Rocket Fresh和Coupang Eats等虧損而領先的服務,積極擴展其生態系統。

Coupang(NYSE:CPNG)是韓國最大的電子商務公司,第二季度收入增長超出了華爾街的預期,但超出預期的虧損導致其股價跌破每股35美元的IPO價格。這種拋售是否代表了長期投資者的買入機會?

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Coupang的核心業務仍在增長

Coupang的收入同比增長71%(按固定匯率計算為57%)至44.8億美元,超出預期5000萬美元,並連續第15個季度實現固定匯率銷售額同比增長50%以上。

Coupang的活躍客戶數量增長了26%,達到1700萬,而每個活躍客戶的收入增長了36%。以下是這些數字在前兩個季度的增長情況:

同比增長

2020年第四季度

2021年第一季度

Q22021

收入(固定貨幣)

93%

63%

57%

活躍的客戶

26%

21%

26%

每個活躍客戶的收入

59%

44%

36%

資料來源:COUPANG。

與許多其他電子商務公司一樣,Coupang的增長正在放緩,因為它面臨著與大流行病相比更嚴格的逐年比較。然而,Coupang繼續擴展其新服務,包括用於雜貨配送的Rocket Fresh和用於餐廳配送的Coupang Eats,以提高每個活躍客戶的收入。在電話會議期間,首席執行官BomKim指出:「生鮮食品和食品配送是重要的機會,可定址市場大,線上滲透率低。」

Coupang還繼續擴展其Rocket WOW服務,該服務將Rocket Fresh的存取權限、其流媒體視頻服務Coupang Play、更快的運輸選項、30天的免費無限退貨,以及其他按月收費的福利捆綁在一起。Coupang尚未披露WOW的付費用戶數量,但Kim將其強勁的第二季度增長歸功於其對該平台的「不懈關注」。

淨損失並不像起初看來般難看

Coupang的銷售增長看起來很健康,但第二季度的淨虧損同比增長了兩倍多,從1.599億美元增至5.186億美元。每股淨虧損0.30美元,比預期低0.16美元。

這種難看的損失可歸因於兩個主要挑戰。首先是倉庫火災造成1.58億美元的庫存沖銷和2.955億美元的淨損失。如果不考慮火災因素,Coupang的淨虧損為2.231億美元,即每股虧損0.13美元,比華爾街的預期高出一分錢。

據報導,Coupang的毛利潤同比增長50%,但毛利率從16.8%下降到14.7%。但撇除火災的影響,Coupang的毛利潤將同比增長86%,而毛利率擴大至18.2%。

其次,Coupang繼續加大對Rocket Fresh和Coupang Eats的投資,這對本季度運營費用增長84%,作出了重大貢獻。

好的一面是,Coupang指出,Fresh和Eats幾乎佔了其全部調整後EBITDA虧損1.221億美元,而去年同期虧損5700萬美元。換句話說,在調整後EBITDA的基礎上,其第一方和協力廠商市場現在幾乎可以盈利。

Coupang未來的計畫是什麼?

Coupang沒有提供任何前瞻性指引,但分析師預計全年收入將增長62%,利潤將保持虧損。Coupang的交易價格僅為今年銷售額的三倍,與亞馬遜的(NASDAQ:AMZN)的市銷率相當。

Coupang的增長速度比亞馬遜快得多,但亞馬遜一直在盈利,因為亞馬遜網絡服務(AWS)雲平台產生的利潤率高於其零售業務。

Coupang還沒有可以抵銷其零售虧損的可比利潤引擎,它主要試圖通過減少每筆訂單的虧損,和擴大其資本密集度較低的協力廠商市場來穩定其淨利潤,這可能會導致品質下降產品蔓延到其平台。

與此同時,它正在積極擴展Fresh和Eats等無利可圖的服務,其在日本、台灣和新加坡向海外擴張的長期計畫可能代價高昂,並會遇到亞馬遜、樂天(OTC:RKUNY),以及SeaLimited (NYSE:SE) 的Shopee等根深蒂固的地區領導者的強烈抵制。

Coupang的股票值不值得買?

我最近在Coupang買入了小頭寸,因為我相信它在美國市場仍有增長空間,而且相對於它的增長,它的股票看起來很便宜。它的盈利後暴跌可能代表了一個積累更多股票的好機會,因為市場似乎對其巨大的淨虧損反應過度,而沒有閱讀有關其倉庫火災的細則。

話雖如此,我在Amazon和Sea擁有更多股份,因為更容易看到它們的長期增長軌跡。亞馬遜將繼續依靠AWS來擴展電子商務業務,而Sea將繼續通過其利潤更高的遊戲部門來補貼Shopee的增長。

投資者如認為Coupang激進的擴張計畫,將可獲得回報,應考慮在其低於IPO價格時買入一些股票。然而,由於空頭質疑其繼續在美國內外擴張的能力,他們應該為大波動做好準備。

作者:LeoSun

編輯: Sonne

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