騰訊年內盈利恐零增長

港股頭號藍籌騰訊控股（00700）今年首季股東應佔盈利按年增長65.3%至477.67億元（人民幣‧下同），可是都是受投資公司估值增加所帶動，撇除該等影響後的核心盈利增速按年放緩7個百分點，為2019年次季之後最慢。繼上周放榜的阿里巴巴（09988）後，「企鵝仔」宣布把今年部分額外利潤用作投資，主動針對企業服務、遊戲及短視頻，甚至明言未來數季盈利有機會「零增長」。

主席馬化騰指，跟隨部分內地科網巨頭放棄部分短期盈利，站在長遠角度可帶來豐厚回報，但市場對此反應較冷淡，該公司港股預託證券（ADR）周四早段偏軟，報598.96港元，較幾乎平收的港股收市價低10.04港元或1.65%。

主業純利331億 增22%

業績顯示，該公司上季收入按年增25.2%至1,353.03億元，增速不及早前放榜的阿里及京東集團（09618）。撇除若干非現金項目及併購交易影響、更反映核心業務表現的非國際財務報告準則（non-IFRS）純利只有331.18億元，按年增速為22.3%，不但不及市場預期，亦比京東和阿里略慢。

而上季度列帳純利增幅之所以遠高於收入增長，主因是期內其他收益淨額按年大增3.83倍，反映騰訊投資的社交媒體、網絡遊戲、電動車及電子商務等公司估值增加，所產生的公平價值淨收益。事實上，該公司上季增值服務成本上漲速度就遠超收入，原因包括直播服務及視頻會員服務的內容成本上漲。

總裁劉熾平表示，科網行業已進入新一輪的投資期，目前同業更為注重增長多於利潤，公司亦會把握此次機會。由於今年把利潤增量用於投資，意味着未來3季的non-IFRS盈利的按年增長，理論上不會高於首季，即介乎於零至22%。他表示，公司會把較多資金用於人才招聘，包括以高薪吸納不同領域的專家；並且會將部分資金用於基建投資，以及推遲部分業務的變現。

該公司投資賣點之一是增長急速的金融科技及企業服務分部，上季相關收入按年增長47.41%，主要由於項目部署恢復、企業軟件及在線視頻客戶的需求增長，以及自去年第四季合併易車的企業服務收入所推動。

「撒錢大計」包括強化辦公SaaS（軟件即服務）產品及安全軟件，以及與SaaS供應商及獨立軟件供應商的合作夥伴關係和對他們的投資；視頻方面則培育「視頻號」的內容生態，提升內容生產能力、擴充短識產權（IP）內容庫。

專家估因應反壟斷求變

就內地科網巨企接連宣布加大投資，恐令盈利增速放緩，光銀國際董事總經理兼研究部主管林樵基指，內地反壟斷監管政策，對於過去處於龍頭地位的科企構成威脅，對其盈利能力及增長等均造成壓力，或對公司估值構成負面影響，因此追求新業務取得增長。

他認為，目前騰訊現金流仍強勁，公司不會有太大的資金成本壓力，但投資否取得回報仍要時間驗證，中長線而言仍是值得持有的好公司。惟「ATM」騰訊、阿里及美團（03690）等科網龍頭當中，他更看好阿里的表現，壞消息已盡出下，按現時估值值得吸納。

另外，據報劉熾平在昨日的股東周年大會上表示，未有為潛在反壟斷罰款作撥備。