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歐銀風暴、美大選 花旗銀:短期波動,但對景氣影響有限

面對近來歐系銀行在雷曼倒閉8周年之際再度引爆金融危機話題,還有即將上演的美國總統大選也為全球經濟增添不確定性,花旗(台灣)銀行財富管理暨研究部資深副總裁王進彰19日表示,歐系銀行事件與美國大選屬於政治議題,雖然可能造成市場短期波動,但對整體景氣影響有限,投資人或可在權衡自身風險承受能力後,考慮布局景氣循環類股及留意高收益債、新興市場債券等收益型商品所帶來的機會。

花旗銀行19日舉行第四季投資展望說明會,花旗銀行指出,今年6月英國脫歐事件受到全球矚目,也為經濟市場短暫掀起劇烈衝擊,而3個多月過去,英國不僅通膨不變、零售銷售優於預期、失業率創下11年新低,甚至連經濟成長率預測也跟著上調,顯示脫歐可歸類為政治議題,對經濟的長期影響無須過度擔憂。

同樣地,英國脫歐的例子也能延伸運用至歐系銀行事件與美國總統大選,類似事件應可被解讀為政治議題而非經濟議題,投資人無須將其對市場影響的想像無限放大。

王進彰表示,歐系銀行事件讓投資人再度關切美國銀行體質,而從客觀數據評估,美國主要銀行承受風險與損失的能力較10年前大幅改善。與2006年相比,美國主要銀行核心資本比例自8.6%提升為13.3%、槓桿比例從27.5倍縮減至10.6倍、流動資產占總資產比例由9%激增到23%,且流動資產占短期負債比也從142%躍升為703%,足見銀行體質改善,對風險承受能力提高。

不過,花旗銀行也提醒,美國市場的確存在一些問題,包含股市過度反應實質經濟及每股盈餘可能出現較大幅度減少,因此,投資人在股票選擇上須格外謹慎。

也由於市場風雲欲起氛圍影響,許多投資人紛紛追逐傳統防禦型類股,也就是消費必需類股,認為該類股與景氣連動較低、相對抗跌且會有配息,但在資金追捧下,消費類股每股盈餘已成長接近2011年高峰,銷售數字卻呈現衰退,代表本益比與股票價格已攀升至頂,未來可能出現反轉,須小心留意,倒是景氣循環類股則較有可為,與經濟成長連動性高。

王進彰分析,雖然美國經濟呈現低度成長,但GDP成長率採取加法概念,並未計入效率的提升,即GDP無法反映軟體、通訊設備、電腦等科技生產力效能的不斷提升。此外,美國房屋擁有率創下近40年新低,代表房產類股泡沫風險低,在金融、房產兩大占美股重要比例類股展望穩健的情況下,投資人對美國股市無須過於悲觀,建議投資人可在評估自身風險承受度與資產配置後,適當布局現在價格較低的景氣循環類股。

另外,面對美國聯準會可能於年底展開升息腳步,投資人也開始擔憂高收益債市場及新興市場面臨壓力、擔心市場出現泡沫。王進彰認為,從高收益債回復率僅10%,遠低於25年平均值41.41%判讀,市場在高收益債倒債進行剩餘資產清算時,僅願以較低價格收購資產,也就是市場仍以非常嚴謹的標準評估高收益債,代表市場對高收益債依舊非常保守,加上高收益債指數持續創新高,顯示高收益債尚未出現反轉或泡沫跡象。

同樣參考歷史經驗,可以發現新興市場企業盈餘在美國聯準會自1983年起6次升息循環中,僅在一次(1988年3月)升息循環中衰退,加上現在匯率風險相對較低,美國升息對新興市場並不一定是隱憂。雖然目前新興市場債價格偏高,但其實自今年2月起強勁流入新興市場債的資金規模僅達上一波資金累積潮(2012年至2013年初)的一半,顯示資金可能持續流入、支撐新興市場債市價格,加上高收益債及新興市場債配息可期,花旗不看淡高收益債及新興市場債。

此外,花旗對中國大陸市場也不悲觀。王進彰解釋,雖然全球貿易減緩使得以出口導向為主的中國大陸受到衝擊,但內需依舊是中國大陸市場的觀察重點。

在原物料市場方面,最近金價走揚,且與歷史反彈幅度比較還在起漲階段,加上新礦坑貢獻度越來越少抑制黃金產能,讓許多投資人對布局黃金蠢蠢欲動,不過,花旗認為,雖然黃金基本面改善,但上漲動能尚未出現,除非黃金採礦支出大幅修正至2000年水準、歐系銀行事件擴大或美國大選發生較大變數,否則未來漲勢無法支撐,因此黃金價格恐將面臨盤整。

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