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耶倫談「高壓經濟」 市場冷淡視之

【經濟日報專訊】聯儲局主席耶倫指,面對需求不足拉低長期經濟增長,或需以「高壓經濟」來提振。惟市場對此反應輕微,凸顯儲局在多次狼來了後,公信力已損,並認為儲局僅能看一步,走一步。

搬龍門狼來了 難一言天下法

過去曾有一種說法,全球權力最大的,首位是美國總統,其次便是聯儲局主席。儲局主席往往一言以為天下法,震動或平息市場震盪,前主席格蘭斯班尤其如此。惟現任主席耶倫「高壓經濟」的鴿派言論,市場反應卻相當有限。

耶倫在演說中提出,金融海嘯後全球經濟大衰退,令經濟理論必須重整,包括要面對「需求不足」挫損長期經濟增長,此或是經濟陷入弱復甦的底因。耶倫可說是一定程度上,承認了美國前財長薩默斯的「長期停滯」(secular stagnation)說法。

按薩默斯所言,要脫長期停滯困境,主要需政府大舉進行投資,以彌補需求不足、提升生產力。惟政府開支並非儲局權限之內,耶倫身份未必適合直接談及,她提出要考慮的藥方是「高壓經濟」,即強勁的需求及緊張的勞動力市場,她並繼而論及,寬鬆的政策環境因此或需延續更長時間。

鴿派言論回響不大,因耶倫同時在演說中提及,若寬鬆政策環境維持太久,將害大於利,包括危及金融穩定。此雖在學理上合理、周延,惟卻延續其意圖不清、模稜兩可的作風,對究竟年底前加不加息,示意有限。

料年底仍加息 明年要加難加

更重要的是,市場對儲局官員包括耶倫言論的重視程度,已大大不如前任主席。此因市場認為儲局在耶倫領導下,多番在加息上搬龍門、狼來了,此一時彼一時的教訓已太多;儲局官員言論固仍有參考價值,但反正儲局決策已是跟着形勢尤其數據走,故不如看客觀形勢。

就如今年底是否加息,市場現時認為12月加息的機會仍較高,此既因經濟數據如就業等支持加息,且金融泡沫風險日增外,還因儲局今年若不加息,會令外界質疑儲局去年底開展加息周期是鹵莽、錯誤,儲局為免被指摘,應仍希望今年最少能加一次息。至於明年,市場已在猜測以美國及環球經濟之弱,儲局形格勢禁,很可能只能再加息一次,甚或要叫停加息周期。

儲局不斷自削公信力,且顯出未能掌握經濟走勢,令市場失去方向舵,只能自求多福,各自根據政經等因素估計貨幣政策走向了。


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