IBM分拆Kyndryl 投資者必須了解的5件事

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要點

  • IBM將在年底前將其託管基礎設施服務部門分拆為Kyndryl。

  • Kyndryl的財務狀況,獨立看起來很糟糕。

  • 一旦分拆完成,投資者應效仿IBM,出售他們在Kyndryl的新股份。

去年10月,IBM(NYSE:IBM)宣佈將在2021年底前剝離其全球技術服務業務的管理基礎設施服務部門。4月,IBM將即將進行的分拆命名為Kyndryl,但當時沒有透露任何其他細節。

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9月下旬,Kyndryl提交了一份證交會報告,最終披露了其確切的增長率。讓我們回顧一下該文檔的五個關鍵亮點,看看它們是否使Kyndryl成為一項有價值的投資。

1.預計收入會進一步下降

Kyndryl的收入在2019年下降7%至203億美元,並在2020年下降5%至194億美元。到2020年底,它擁有大約4,400名客戶,低於2019年底的4,600名。

其將去年的倒退歸因於「受全球疫情大流行,嚴重影響行業中的客戶量減少」。2021年上半年,Kyndryl的收入同比再下降0.5%,至95.2億美元。

相比之下,Kyndryl較大的IT服務競爭對手Accenture(NYSE:ACN)2019財年收入增長5%,2020年增長3%,2021年增長14%至505億美元。這種不和諧的比較,反映Kyndryl的收入下跌並不完全是由宏觀逆風造成。IBM專注於削減Kyndryl的成本,可能會削弱其競爭優勢,以及與Accenture等更靈活的競爭對手保持同步的能力。

2.預計毛利率較低

Kyndryl的毛利率從2018年的11.7%增長至2019年的12.8%,但在2020年下降至11.4%,並在2021年上半年同比收縮40個基點至10.3%。

相比之下,Accenture於2021財年的毛利率為32.4%,而2020年為31.5%,2019年為30.8%。Accenture較高的毛利率和較高的增長率清楚地表明,它正將客戶從Kyndryl和其他IT服務公司拉開。

3.不要期望任何利潤

同時,Kyndryl是非常無利可圖,2018年的淨虧損9.9億美元,2019年為9.43億美元,2020年為20.1億美元,其中包括9.18億美元的裁員和其他「勞動力再平衡」措施的稅前費用。2021年上半年,它錄得淨虧損8.87億美元,其中包括2.32億美元的稅前分拆費用。

與此同時,Accenture一直保持盈利,其調整後的淨收入(不包括投資相關收益)在2021財年增長17%,達到57.6億美元。

Kyndryl在2020年產生了3.24億美元的負自由現金流(FCF),以及2021年上半年7.86億美元的負自由現金流(包括約5億美元的重組和分拆相關費用),但不包括IBM的行銷和銷售整合,Kyndryl在2020年產生7億美元的調整後正FCF,該公司聲稱這是對其未來的「更具代表性的觀點」。

4.預計股息會下降

Kyndryl的盈利能力和FCF可能會在它通過所有重組和分拆費用後改善,但它仍然可能不會產生太多用於回購或分紅的多餘現金。

分拆完成後,IBM聲稱兩家公司的「初始合併股息」將「不低於IBM分拆前的每股股息」。但是,「未來支付任何股息及其時間和金額由董事會酌情決定。」

該聲明表明IBM目前的遠期收益率為4.6%,未來將顯著降低。「新」IBM可能會為混合雲和人工智能市場的新投資保留現金,而Kyndryl可能不會支付更高的股息,直到其虧損縮窄,而且FCF增長穩定。

5.IBM投資者將獲得Kyndryl股份

很容易理解為什麼IBM想要從其資產負債表中剔除Kyndryl業務,但不清楚為什麼投資者想要擁有這家新公司的一部分。IBM目前的投資者將別無選擇。完成分拆後,IBM的股東將獲得相當於Kyndryl的80.1%新股,而IBM將保留不足19.9%股權,並將該業務部門重新分類為終止業務。

IBM計劃在接下來的12個月,將其所有剩餘的Kyndryl股份換成債務,這並沒有激發人們對IT分拆未來的信心。

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我不擁有IBM的任何股份,但如果我持有的話,我會立即出售我的Kyndryl新股份。IBM急於剝離Kyndryl,因為它是其收入和利潤的沉重負擔。

如果Kyndryl產生更多現金用於回購或分紅,這可能是一項值得的投資,但事實並非如此。簡而言之,我看不出有任何令人信服的理由購買Kyndryl。對於IBM來說,這是一個明智之舉,但對於相信Kyndryl會獨立發展的投資者來說,這是一個誤導性的交易。

作者: Leo Sun

編輯: Sonne

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