李慧芬：金地商置(00535-HK) 土地儲備翻倍 銷售高速增長

金地商置(00535.HK) 2016年中期實現合約銷售55.8億元人民幣(下同)，同比增長34%，合約銷售面積31萬平方米，同比增長27%；期內實現確認收入27.1 億元，同比增長600%，毛利率25%，相比於去年同期下降39%，主要由於本期結轉物業的毛利率相對較低，實現歸屬股東淨利潤3.73億元，同比增長1039%。 公司上半年補充10副地塊，總面積152.7萬平米，應佔面積77.8萬平米，國內部分佔比超過90%，主要集中在杭州，天津，武漢等2線城市，平均樓面地價僅5205元，安全邊際充足。公司已收購廣州廣電房地產開發公司50%股權，並預計於2017年前收購其全部股份。廣州廣電共有土地儲備約500萬平，約227萬平位於武漢，整體貨值約500億元。截止2016第一季度，公司(含廣州廣電)總貨值約1200億元，足以支撐未來3年合約銷售的高速增長。 廣州廣電於2017年將貢獻約130億的合約銷售，而公司在售項目亦將在2017年貢獻約200億銷售，不考慮上半年補充地塊將在17年貢獻合約銷售的情況下，公司17年合約銷售有望接近或達到300億元，2015-2018年合約銷售年複合增長率將達到50%。投資者可於0.49元之下買入，目標0.54元。