【股市新談】郵儲銀行破底也難吸引資金搶入（彭偉新）

還記得在個多月前，當郵儲銀行(1658)上市時，有不少的傳媒均把焦點集中在郵儲銀行是今年最大隻的IPO，令到香港股市有機會成為今年全球集資能力最強的股市；而當邸儲銀行上市後，焦點又落在李嘉誠家族及其基金會內股郵儲銀行11.62%H股作為長線投資。因此，郵儲銀行在上市後曾被推升至4.85元，高於其招股份4.76元水平1.8%。雖然以升幅計算，並不足以吸引到投資者的眼球，不過，很多投資者仍然相信連李嘉誠先生也願意去買的股份，短期的股價走勢差極也不會太離譜，因此，該股由上市日至上周四的每日平均成交額仍然達到8.63億港元，只較內銀股建設銀行(0939)的10.79億港元及工商銀行(1398)的11.32億港元為低外，仍然較中國銀行(3988)的7.65億港及農業銀行(1288)的3.60億港元為多，因此，即使股價無太大的上升幅度，但仍然吸引到不少投資者買入郵儲銀行。

筆者對內銀股的前景及質數自去年底開始全面看淡，主要原因不外乎內地經濟放緩下，令到不少的企業無法還款，帶動內銀股的呆壞賬急升外，中央繼續限制銀行收取不合全社會利益的收費，以及進一步讓內地息率市場化，亦成為了內銀股盈利出現放緩的重要因素。而之前中央定出了內銀債轉股的規定中，更表明中央不會為內銀包底，更反映出內銀股的股東要與國際銀行的投資者看齊，要為自己的投資選擇負責任，所以，投資者不可以再用過去的思維去作為投資內銀股的考慮因素。

至於郵儲銀行現時的股價再向下跌穿了上市招股價，由於保薦人在全球發售的穩定價格期已經在10月20日結束，即保薦人不需要再為郵儲銀行的股價下而需要進行托價，基本上股價已經有下跌的可能。而且更於周一傳出將社保基金減持800萬股，令到持股量由5.02%減至4.98%，令到社保基金日後毋須再作任何的減持申報，反映出社保基金的減持用意。而且，在郵儲銀行上市時，其定價為達2015年市賬率的1.05倍，除了招商銀行(3968)的市賬率外，均高於其他多集的大型商業銀行的市賬率。即是說，如果真的是看好內地銀行業的發展前景的話，與其買入較高市賬率的郵儲銀行的話，倒不如購買已經上市，而市賬率仍然偏低的其他內銀股。因此，在估值高以及社保基金隨時又再減持下，郵儲銀行的投資價值實在不高，所以，筆者相信即使股價已由高位回吐，但現水平的吸引力仍然失奉，投資者即使想坐一下順風車，也得要留要短期的上升空間會有限。

P.S. 筆者對於同業兼酒友黃耀明先生(Bruce Wong)的離世感到萬分惋惜，希望Bruce一路好走，願你能進入另一寧靜的國度內活得更加好！永遠懷念！

京華山一研究部主管