中國地方債開啟又一輪市場化試水 部分地區調低發行利差區間下限

【彭博】-- 隨著中國地方債本周加快發行步伐，廣東省和浙江省似開啟了新一輪市場化發行試水，相繼調低招標區間下限以擴大投標範圍。

廣東省周二招標的地方債中標利率高於區間下限15-25個基點。據不願具名的知情人士，招標前廣東指導部分承銷商，投標區間下限設定為對應期限國債近五日中債殖利率估值算數平均上浮15個基點。浙江據悉也計畫在本周四的地方債招標中參考廣東，適當調低發行利率上浮下限。

自2019年初財政部指導地方債發行利率上浮的下限從40個基點調整為25-40個基點後，廣發證券統計顯示，當年6月至2020年發行的地方債較國債利差絕大多數都在25個基點。如果更多地區效仿廣東的做法，近兩年中國各省市以幾乎統一成本發債的局面將發生改變，部分地區或能獲得更低成本的融資。

南京證券分析師楊浩表示，廣東下調投標區間下限是地方債招標市場化的一種嘗試，從發行結果來看，投資者對財力較強地區的地方債需求還是比較強勁。

「過去幾年絕大多數地方債定價都是國債基準上浮25個基點，但本質上不同地區資質不同，定價還是需要進一步差異化，理應更加反映地區的信用溢價，」他表示，除了打開下限的嘗試以外，更期待資質偏弱的地區能否允許以更高的市場化成本發債。

中國財政部去年11月表示，要鼓勵具備條件的地區參考地方債殖利率曲線合理設定投標區間，不斷提升地方債發行市場化水平，促進地方債發行利率合理反映地區差異和項目差異。今年1月財政部還細化了對地方債評級的管理要求，比如將一般和專項地方債評級進行區分；不過迄今為止所有的地方政府債獲得的都是AAA的境內最高評級。

東吳證券分析師李勇表示，此次廣東的市場化發行提供了一個參考，為地方債發行降成本提供了有利的基礎，不過是否能被大範圍復制，以及地方債與國債的利差優勢長期來看會不會縮小都有待觀察。

他同時指出，地方債定價的市場化是一個循序漸進的過程，需要避免貿然推進使中標利率與二級市場利率偏離的不利影響。

據彭博匯總的數據，截至6月9日，廣東和浙江的存續地方債規模在中國自主發行地方政府債的省市自治區中排名第二和第五，分別為1.8萬億和1.3萬億元。地方政府債目前是中國銀行間債市托管量最大的品種，規模約27萬億元。

今年中國預算安排新增地方政府債務限額4.47萬億元，前五個月已發行新增地方政府債券9465億元，野村等機構預計6月起發行可能加快。

(新增倒數第三、四段評級內容和分析師點評)

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